金商法框架下的證券型代幣（2020年起）
2020年5月1日生效的金商法修訂引入「電子記錄移轉權利」概念。日本的證券型代幣置於現行證券法之內，而非另立新法。
日本代幣化證券市場結構圖
日本數位證券市場結構圖
以一手資料為本，將日本數位證券分為載體、交易場所、結算與法制四層追蹤。
金商法 2020/05/01 / 電子記錄移轉權利ODX START / 2023/12修訂資金結算法 / 2026/06/01 生效移轉至金商法 / 2026/07/15 通過．未生效DvP 試驗 / 2026/07/31 第一階段完成20% 稅率 / 預計 2028金商法 2020/05/01 / 電子記錄移轉權利ODX START / 2023/12修訂資金結算法 / 2026/06/01 生效移轉至金商法 / 2026/07/15 通過．未生效DvP 試驗 / 2026/07/31 第一階段完成20% 稅率 / 預計 2028
01 · STATUS
先分清楚目前的狀態
「已獲批准」、「規則已生效」和「已正式營運」並不是同一回事。
ODX「START」— 日本首個證券型代幣 PTS
2023年12月開始買賣。屬私設交易系統（PTS）而非交易所，交易須經參與券商進行。
鏈上結算仍處試行階段
多個以代幣化存款或穩定幣進行 DvP 結算的試驗正在進行，但均尚未商業化。
將加密資產納入金商法的修訂（已通過，未生效）
2026年4月10日提交國會，7月15日通過。將加密資產監管由資金決済法移至金商法。尚未生效。
稅制：轉為 20% 分離課稅（尚未適用）
部分加密資產將改為 20% 分離課稅。自法例生效翌年 1 月起適用，預計 2028 年。
02 · OWNERSHIP
你實際持有的是甚麼？
以SEC 2026年1月的分類為基礎，按法律結構及權威所有權紀錄分類，而不是按代幣外觀分類。
信託受益權型
簡單來說把不動產等放入信託，再將「收取分配的權利」代幣化。並非股票。
在金商法下歸類為電子記錄移轉權利。日本市場主要圍繞此類不動產結構發展。
權利取得信託財產分配的權利，並非股東投票權。
權威紀錄由受託人與發行平台保存的記錄。
公司債型
簡單來說向公司借出資金並收取利息的權利，不會成為股東。
對發行人的債權經代幣化。ODX 已將其列入 2026 年考慮的產品。
權利收取利息與本金的權利。
權威紀錄平台記錄，置於振替制度框架內。
上市股票本身的代幣化
簡單來說與美國不同，未見公開的日本上市股票本身代幣化案例。
日本股票由中央振替制度管理，未見以代幣取代該記錄的框架。這是與美國差距最大之處。
權利不適用
權威紀錄以中央存管機構的記錄為準。
結算資產
簡單來說並非證券型代幣本身，而是支付對價的資金端。
用於 DvP 結算。2026 年 7 月的試驗在 Avalanche L1 上使用信託型穩定幣規格。
權利並非證券，屬支付工具。
權威紀錄發行人記錄與鏈上帳本。
03 · TRADING ROUTES
在哪裏交易及結算？
持有模式與交易場地是兩個不同維度；不同路徑的規則及結算方式亦不同。
目前唯一公開的日本證券型代幣二級流通場所，並非交易所。
- 2023 年 12 月開始買賣。
- 須經參與券商下單，投資者不能直接落盤。
- 至今以不動產支持的代幣為主。
- ODX 表示 2026 年將擴大資產種類。
多個試驗以代幣化存款或穩定幣測試貨銀兩訖結算。
- 2025 年 12 月 26 日：開始以代幣化存款結算證券型代幣的實發行驗證合作。
- 2026 年 7 月 31 日：完成第一階段，驗證不經券商的直接結算。
- 試驗採用在 Avalanche L1 發行的信託型穩定幣規格。
- 商業化決定預計在 2026 年內作出，服務尚未推出。
日本的證券型代幣一向只限居民購買，現正着手解除此限制。
- 據報 SBI 證券與大和證券聯同 BOOSTRY 測試與新加坡的直連。
- 據報接入公鏈，並已梳理法律與稅務處理。
- 據報最快 2027 年開始交易，惟未確定。
- 資料來自報道，不代表監管批准。
04 · REALITY CHECK
代幣化不等於所有東西都24/7及即時
24/7交易、原子結算、自託管及碎股化並非所有模式都一體適用。
法制與實作的先後
傳統 / 現況美國先有規則，實作在後。
代幣化可帶來的能力日本先有試驗，修訂法例與稅制尚未生效。
重要提示: 次序相反，是比較兩地時的要點。
被代幣化的是甚麼
傳統 / 現況美國是上市股票本身（同一 CUSIP）。
代幣化可帶來的能力日本以不動產支持的信託受益權為主，未見股票本身的案例。
重要提示: 同一名稱，實質標的不同。
在哪裡買賣
傳統 / 現況美國：全國性交易所、ATS 及獲豁免的 TSV。
代幣化可帶來的能力日本：PTS（ODX「START」）。並無交易所買賣。
重要提示: PTS 並非交易所，參與者亦有限。
誰可以買
傳統 / 現況美國清楚區分向居民提供與不提供的產品。
代幣化可帶來的能力日本的代幣一向面向本地居民，跨境仍在研究。
重要提示: 據報或於 2027 年開始，惟未定案。
05 · ECOSYSTEM
生態系統企業地圖
這不是監管機構的「認可公司名單」。只整理各公司公開披露或正式提交的角色，並附來源。
大阪數位交易所（ODX）
營運日本首個證券型代幣 PTS「START」，屬 SBI 集團。
Progmat
源自三菱 UFJ 信託的數位資產發行管理平台，獲多家金融機構採用。
BOOSTRY
由野村控股與野村綜研成立的平台公司，營運 ibet for Fin。
Kenedix / KDX ST Partners
主要不動產代幣發行人，2026 年 7 月完成穩定幣結算試驗第一階段。
Datachain
與 Progmat 共同提供跨鏈 DvP 結算方案。
DeCurret DCP
營運代幣化存款 DCJPY 平台，正測試用於代幣結算。
SBI 證券 / 大和證券
與 BOOSTRY 研究跨境機制，據報目標 2027 年。
三井物產數位資產管理
主要的資產支持型代幣組織者之一。
06 · LICENCES
憑哪一種註冊或牌照運作
註冊、申報生效、批准與豁免是不同概念。同樣是「與 SEC 有關」，意思並不相同。
PTS
私設交易系統（PTS）
主要持有者大阪數位交易所（ODX）
可以做甚麼交易所以外可買賣證券的場所，代幣於此流通。
如何取得須依金商法取得認可。
注意並非交易所，參與者有限，投資者不能直接落盤。
第一種
第一種金融商品交易業
主要持有者證券公司（SBI 證券、大和證券等）
可以做甚麼買賣、募集及包銷包括代幣在內的證券。
如何取得依金商法註冊。
注意代幣須經此等註冊機構分銷。
信託
信託業（受託人）
主要持有者信託銀行
可以做甚麼持有不動產等信託財產並發行受益權，為日本代幣的基礎。
如何取得依信託業法取得牌照。
注意信託受益權並非股票，不附帶股東投票權。
基盤
發行與管理平台（技術提供者）
主要持有者Progmat / BOOSTRY
可以做甚麼提供在區塊鏈上記錄發行、持有與轉移的平台。
如何取得屬向註冊機構提供技術，本身非註冊中介。
注意並不代表平台本身獲監管機構認可。
決済
結算工具
主要持有者DeCurret DCP 及信託型穩定幣發行人
可以做甚麼用於支付代幣對價，實現貨銀兩訖結算。
如何取得依 2026 年 6 月 1 日生效的修訂資金決済法。
注意並非證券。用於代幣結算仍屬試驗階段。
06 · REGULATION
監管及市場結構時間線
法例、SEC命令、SRO filing、No-Action Letter、staff觀點及企業計劃具有不同法律效力。
建議階段
完成第一階段：不經券商的直接結算
完成貨銀兩訖同步交收測試，採用 Avalanche L1 上的信託型穩定幣規格。商業化決定預計 2026 年內作出。
07 · SOURCES
一手資料庫
優先採用SEC、DTCC/DTC、NYSE/ICE及Nasdaq；公司資料會清楚標示為企業來源。
《金融商品交易法》及《資金結算法》部分修訂法案 說明資料
金融商品取引法及び資金決済に関する法律の一部を改正する法律案 説明資料金融庁 · 2026-04 · 一手資料
加密資產制度工作小組 會議資料
暗号資産制度に関するワーキング・グループ 資料金融庁 · 2025-11-07 · 一手資料
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BOOSTRY ibet for Fin
BOOSTRY · 公司官方資料
08 · METHODOLOGY
如何閱讀此地圖
先確認投資者在法律上持有甚麼，再確認交易路徑，最後核對權威來源及實際營運狀態。「代幣化」這個標籤本身不能決定股東權利、交易對手風險或結算週期。
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