EnsembleTX — 進入實值交易階段
經過 2024 年 8 月起的沙盒實驗，金管局於 2025 年 11 月推出 EnsembleTX，2026 年全年運作。
香港代幣化證券市場結構圖
香港代幣化證券市場結構圖
香港由政府債券、基金與結算入手，而非股票；政府本身多次擔任發行人。
PROJECT ENSEMBLE / SANDBOX 2024/08ENSEMBLETX / LAUNCHED 2025/11GOV TOKENISED BONDS / HK$6.8B+LICENSED VATP / 13 FIRMS 2026/05CBDC SETTLEMENT / TARGET END-2026EXCHANGE FUND BILLS / TESTS BY END-2026PROJECT ENSEMBLE / SANDBOX 2024/08ENSEMBLETX / LAUNCHED 2025/11GOV TOKENISED BONDS / HK$6.8B+LICENSED VATP / 13 FIRMS 2026/05CBDC SETTLEMENT / TARGET END-2026EXCHANGE FUND BILLS / TESTS BY END-2026
01 · STATUS
先分清楚目前的狀態
「已獲批准」、「規則已生效」和「已正式營運」並不是同一回事。
現以 RTGS 結算，CBDC 與 24/7 籌備中
代幣化存款的銀行間結算初期經港元 RTGS，計劃於 2026 年底前引入 CBDC 結算及 24/7 運作。
政府自身已發行代幣化債券
香港已多次發行代幣化政府債券，據報累計逾 68 億港元。
代幣化債券專家小組與法律檢討
金管局專家小組成員包括滙豐、渣打、瑞銀、中銀香港、摩根大通、螞蟻數科及 HashKey。
持牌 VATP 擴大產品範圍
證監會已訂明條件，讓持牌虛擬資產交易平台可分銷代幣化證券。截至 2026 年 5 月共 13 家持牌平台。
以受規管穩定幣結算代幣化貨幣基金
政策方向為讓受規管穩定幣於持牌 VATP 交易，並用於結算代幣化貨幣基金。
02 · OWNERSHIP
你實際持有的是甚麼？
以SEC 2026年1月的分類為基礎，按法律結構及權威所有權紀錄分類，而不是按代幣外觀分類。
由政府發行的代幣化債券
簡單來說向政府借出資金並收取利息的權利，並非股票。香港已多次實際發行。
香港的特點在於政府本身多次以實際集資方式發行代幣化債券，而非僅作實驗。
權利收取利息與本金的權利。
權威紀錄平台與結算基建的記錄。CMU OmniClear 預計於 2026 年內建立數位債券發行及結算平台。
代幣化存款與穩定幣（資金端）
簡單來說並非證券，而是支付對價的資金端。香港優先建構此環節。
這是 Project Ensemble 的核心。銀行間結算初期經 RTGS。
權利並非證券，屬結算工具。
權威紀錄發行銀行記錄與鏈上帳本。
代幣化基金
簡單來說以代幣持有基金單位，並非股票本身。
證監會訂明條件讓持牌 VATP 分銷代幣化證券及相關產品。
權利對基金的權益，並非股東權利。
權威紀錄管理人、託管人與平台的記錄。
上市股票本身的代幣化
簡單來說未見公開的香港上市股票本身代幣化案例。
香港聚焦債券、基金與結算，而非股票，與英國相似。
權利不適用
權威紀錄—
03 · TRADING ROUTES
在哪裏交易及結算？
持有模式與交易場地是兩個不同維度；不同路徑的規則及結算方式亦不同。
獲證監會發牌的交易平台，截至 2026 年 5 月共 13 家。
- 牌照針對營運者，並非為個別產品背書。
- 專業投資者與零售投資者可接觸的範圍不同。
代幣化基金與債券經現有銀行渠道分銷及結算。
- 對投資者而言帳戶仍在銀行，僅後台記錄上鏈。
- 據報 2026 年 9 月完成首宗以 HKDAP 進行的投資個案。
並非零售投資者直接使用的場所，而是銀行間交換代幣化存款的基建。
- 計劃於 2026 年底前引入 CBDC 結算及 24/7 運作。
04 · REALITY CHECK
代幣化不等於所有東西都24/7及即時
24/7交易、原子結算、自託管及碎股化並非所有模式都一體適用。
甚麼被代幣化
傳統 / 現況美國焦點在於上市股票本身。
代幣化可帶來的能力香港聚焦政府債券、基金與結算；未見股票本身的案例。
重要提示: 同樣稱為代幣化，標的資產不同。
由誰推動
傳統 / 現況美國由私營機構申請、監管機構裁決。
代幣化可帶來的能力香港由金管局建設基建，政府本身亦擔任發行人。
重要提示: 官方先行，與日本、英國相近。
資金端
傳統 / 現況美國討論以證券端為主。
代幣化可帶來的能力香港由結算端（代幣化存款與穩定幣）入手。
重要提示: 證券與結算是兩個問題，香港先解後者。
05 · ECOSYSTEM
生態系統企業地圖
這不是監管機構的「認可公司名單」。只整理各公司公開披露或正式提交的角色，並附來源。
香港金融管理局
主導 Project Ensemble，並於 2025 年 11 月推出 EnsembleTX。
證券及期貨事務監察委員會
營運 VATP 發牌制度，並訂明處理代幣化證券的條件。
OSL 數字證券
香港較早取得證監會牌照的平台，據報參與 2026 年 9 月 HKDAP 個案。
HashKey 集團／HashKey Exchange
營運持牌交易平台，並參與金管局代幣化債券專家小組。
渣打銀行
獲公布為 HKDAP 銀行分銷夥伴，並參與專家小組。
中銀香港
金管局代幣化債券專家小組成員，為香港發鈔銀行之一。
CMU OmniClear Limited
負責香港債券結算基建，計劃於 2026 年內建立數位資產平台。
螞蟻數科
參與金管局代幣化債券專家小組的科技企業。
滙豐、瑞銀、摩根大通證券
據報同為金管局代幣化債券專家小組成員的國際金融機構。
06 · LICENCES
憑哪一種註冊或牌照運作
註冊、申報生效、批准與豁免是不同概念。同樣是「與 SEC 有關」，意思並不相同。
VATP
虛擬資產交易平台（VATP）
主要持有者OSL 數字證券、HashKey Exchange 等（2026 年 5 月共 13 家）
可以做甚麼進行虛擬資產買賣的平台；證監會已訂明處理代幣化證券的條件。
如何取得須取得證監會牌照。
注意牌照針對營運者，並非為個別產品背書。
Type 1
第 1 類受規管活動（證券交易）
主要持有者券商及銀行證券部門
可以做甚麼證券買賣的牌照；即使代幣化，只要屬證券即適用。
如何取得須取得證監會牌照。
注意並非為代幣另設制度，而是屬證券即沿用現行規則。
Type 9
第 9 類受規管活動（資產管理）
主要持有者資產管理公司
可以做甚麼管理基金的牌照，涉及代幣化基金的設立與管理。
如何取得須取得證監會牌照。
注意管理資格與銷售場所的資格並不相同。
AI
認可機構（銀行）
主要持有者渣打、中銀香港、滙豐等
可以做甚麼接受存款的銀行，負責發行代幣化存款及參與 EnsembleTX。
如何取得須獲金管局認可。
注意與證券牌照分屬不同軌道，負責結算端。
Stablecoin
穩定幣發行人
主要持有者（制度下的發行人）
可以做甚麼發行受規管穩定幣，政策方向為用於結算代幣化基金。
如何取得須依香港制度取得認可。
注意並非證券，而是支付證券對價的工具。
06 · REGULATION
監管及市場結構時間線
法例、SEC命令、SRO filing、No-Action Letter、staff觀點及企業計劃具有不同法律效力。
已營運 / 已提供
EnsembleTX 推出 — 進入實值交易
由沙盒進入處理實際價值交易，並於 2026 年全年運作。
07 · SOURCES
一手資料庫
優先採用SEC、DTCC/DTC、NYSE/ICE及Nasdaq；公司資料會清楚標示為企業來源。
HKMA announces the new phase of Project Ensemble to support real-value transactions in tokenised deposits and digital assets
HKMA · 2025-11-13 · 一手資料
HKMA announces new phase of Project Ensemble
香港特別行政區政府 · 2025-11-13 · 一手資料
HKMA demonstrates potential of tokenisation to corporate treasury community
HKMA · 2026-06-10 · 一手資料
The Chief Executive’s 2026 Policy Address
香港特別行政區政府 · 2026 · 一手資料
Circular on expansion of products and services of virtual asset trading platforms
SFC · 一手資料
Hong Kong taps banks, lawyers and crypto firms to help rewrite rules for tokenised bonds
South China Morning Post · 公司官方資料
The Full List of Licensed Crypto Exchanges in Hong Kong (2026)
Fintech Hong Kong · 2026 · 公司官方資料
ChinaAMC, Standard Chartered and OSL complete Hong Kong first investment use case enabled by HKDAP
Caproasia · 2026-09-24 · 公司官方資料
08 · METHODOLOGY
如何閱讀此地圖
先確認投資者在法律上持有甚麼，再確認交易路徑，最後核對權威來源及實際營運狀態。「代幣化」這個標籤本身不能決定股東權利、交易對手風險或結算週期。
1LEGAL HOLDING→2TRADING ROUTE→3AUTHORITATIVE SOURCE→4LIVE STATUS