Digital Asset LABMarket Structure Research
HONG KONG TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
Hong Kong construit son marché à partir des obligations d'État, des fonds et du règlement plutôt que des actions — le gouvernement lui-même agissant à plusieurs reprises en tant qu'émetteur.
01 · STATUS
« Approuvé », « règle en vigueur » et « en service en production » sont des états différents. Ce site les distingue.
Après des expérimentations en bac à sable depuis août 2024, la HKMA a lancé EnsembleTX en novembre 2025. Il fonctionne tout au long de 2026 et traite des transactions à valeur réelle en dépôts tokenisés.
Le règlement interbancaire des dépôts tokenisés utilise dans un premier temps le système RTGS en HKD. Le règlement en CBDC et le fonctionnement 24/7 sont prévus pour la fin 2026 environ.
Hong Kong a émis des obligations d'État tokenisées lors de plusieurs opérations, pour un total qui dépasserait 6,8 milliards HK$ selon les informations rapportées. Le fait que le gouvernement agisse à plusieurs reprises en tant qu'émetteur la distingue des autres juridictions.
Le groupe d'experts de la HKMA réunit HSBC, Standard Chartered, UBS, Bank of China (Hong Kong), JPMorgan Securities, Ant Digital et HashKey. Une revue juridique de deuxième phase est en cours avec le FSTB, et des tests portant sur des Exchange Fund Bills tokenisés sont prévus d'ici fin 2026.
La SFC a défini les conditions permettant aux virtual asset trading platforms agréées de distribuer des titres tokenisés et des produits liés aux actifs numériques. En mai 2026, 13 plateformes sont agréées.
L'orientation politique consiste à autoriser la négociation de stablecoins réglementés sur des VATP agréés et leur utilisation pour le règlement de fonds monétaires tokenisés. En septembre 2026, un premier cas d'usage en matière d'investissement recourant à HKDAP a été rapporté.
02 · OWNERSHIP
En prenant pour référence la taxonomie de la SEC de janvier 2026, la classification suit la structure juridique et les registres de propriété faisant foi, et non l'apparence du token.
Ce qui distingue Hong Kong, c'est que le gouvernement lui-même a émis à plusieurs reprises des obligations tokenisées en tant que véritable financement, et non à titre d'expérimentation.
C'est le cœur de Project Ensemble. Le règlement interbancaire démarre sur RTGS, avec pour objectif un règlement en CBDC et un fonctionnement 24/7.
La SFC a fixé les conditions permettant aux VATP agréés de distribuer des titres tokenisés et des produits connexes, la souscription et le règlement en stablecoins étant envisagés.
Hong Kong met l'accent sur les obligations, les fonds et le règlement plutôt que sur les actions — comme au Royaume-Uni.
03 · TRADING ROUTES
Le modèle de propriété et le lieu de négociation sont deux axes distincts. Les règles et le circuit de règlement diffèrent selon la route.
Plateformes de négociation agréées par la SFC – 13 en mai 2026. La SFC a défini les conditions applicables au traitement des titres tokenisés et des produits connexes.
Fonds et obligations tokenisés distribués et réglés via les canaux bancaires existants. Standard Chartered a été annoncée comme partenaire bancaire de distribution pour HKDAP.
Il ne s'agit pas d'une plateforme utilisée directement par les investisseurs particuliers, mais de l'infrastructure sur laquelle les banques échangent des dépôts tokenisés. Le règlement s'effectue dans un premier temps via le système RTGS en HKD.
04 · REALITY CHECK
Négociation 24h/24 et 7j/7, règlement instantané, conservation par soi-même et achat fractionné sont les quatre promesses les plus fréquentes. Aucune ne s'applique uniformément à tous les modèles.
Réserve importante: Le même terme couvre des actifs sous-jacents différents.
Réserve importante: Le fait que l'État agisse en premier rapproche ce modèle du Japon et du Royaume-Uni.
Réserve importante: Les titres et le règlement-livraison sont deux problèmes distincts ; Hong Kong résout d'abord le second.
05 · ECOSYSTEM
Il ne s'agit pas d'une liste d'entreprises approuvée par un régulateur. Elle recense les rôles que les entreprises ont rendus publics ou déclarés, avec leurs sources.
Dirige Project Ensemble et a lancé EnsembleTX en novembre 2025. Anime également le groupe d'experts sur les obligations tokenisées.
Gère le régime de licences VATP et fixe les conditions de traitement des titres tokenisés.
L'une des premières plateformes agréées par la SFC à Hong Kong. Présentée comme participant au cas d'usage d'investissement HKDAP de septembre 2026.
Exploite une plateforme de négociation agréée par la SFC et participe au groupe d'experts de la HKMA sur les obligations tokenisées.
Annoncée comme partenaire bancaire de distribution pour HKDAP, la souscription et le règlement-livraison d'un fonds monétaire tokenisé étant, selon les informations rapportées, prévus pour le quatrième trimestre 2026. Également membre du groupe d'experts.
Membre du groupe d'experts de la HKMA sur les obligations tokenisées et l'une des banques émettrices de billets de Hong Kong.
Opérateur de l'infrastructure de règlement-livraison obligataire de Hong Kong ; une plateforme d'actifs numériques doit être mise en place au cours de 2026.
Une entreprise technologique participant au groupe d'experts de la HKMA sur les obligations tokenisées.
Des institutions internationales présentées comme membres du groupe d'experts de la HKMA sur les obligations tokenisées.
06 · LICENCES
Immatriculation, prise d'effet d'un dépôt, approbation et exemption sont des concepts distincts. « La SEC est impliquée » ne signifie pas la même chose dans chaque cas.
AttentionLa licence s'applique à l'opérateur ; elle ne constitue pas une approbation d'un produit.
AttentionL'approche ne consiste pas en un régime distinct pour les tokens, mais en l'application des règles existantes à tout ce qui constitue un titre.
AttentionGérer un fonds et exploiter une plateforme de négociation sont des agréments distincts.
AttentionUne voie distincte des agréments sur titres ; ce volet assure le règlement.
AttentionIl ne s’agit pas d’un titre : positionné comme l’instrument servant à payer les titres.
06 · REGULATION
Les lois, les ordonnances de la SEC, les dépôts des SRO, les lettres de no-action, les positions du personnel et les projets d'entreprise n'ont pas le même poids juridique.
La HKMA a lancé un bac à sable pour tester les dépôts tokenisés et la tokenisation d'actifs.
Au-delà du bac à sable, la plateforme traite désormais des transactions à valeur réelle et fonctionne tout au long de 2026.
La HKMA a présenté aux trésoriers d'entreprise des applications pratiques de la tokenisation.
Il expose la négociation de stablecoins régulés, l'expansion des produits tokenisés et la création d'une plateforme d'actifs numériques par CMU OmniClear.
Un gestionnaire d'actifs, une banque et une plateforme de négociation auraient réalisé une transaction de fonds réglée en actifs numériques libellés en HKD.
Il s'agit de projets annoncés, non de mises en œuvre confirmées.
07 · SOURCES
La SEC, la DTCC/DTC, le NYSE/ICE et le Nasdaq sont prioritaires. Les documents d'entreprise sont clairement identifiés comme des sources d'entreprise.
HKMA · 2025-11-13 · Source primaire
香港特別行政區政府 · 2025-11-13 · Source primaire
HKMA · 2026-06-10 · Source primaire
香港特別行政區政府 · 2026 · Source primaire
SFC · Source primaire
South China Morning Post · Source de l'entreprise
Fintech Hong Kong · 2026 · Source de l'entreprise
Caproasia · 2026-09-24 · Source de l'entreprise
HKMA · 2024-08-28 · Source primaire
08 · METHODOLOGY
Identifiez d'abord ce que l'investisseur détient juridiquement, puis la route de négociation, et vérifiez enfin la source faisant foi et le statut d'exploitation. Le seul mot « tokenisé » ne détermine ni les droits d'actionnaire, ni le risque de contrepartie, ni le cycle de règlement.