Digital Asset LABMarket Structure Research
JAPAN TOKENIZED SECURITIES MARKET MAP
Une référence fondée sur des sources primaires qui distingue, au sein des titres numériques japonais, l'enveloppe, le lieu de négociation, le règlement et le cadre juridique, au lieu de les traiter comme un tout.
01 · STATUS
« Approuvé », « règle en vigueur » et « en service en production » sont des états différents. Ce site les distingue.
La réforme de la FIEA entrée en vigueur le 1er mai 2020 a introduit la notion de droits transférables enregistrés électroniquement. Les security tokens japonais s'inscrivent dans le droit des valeurs mobilières existant et non dans un régime nouveau.
Les échanges ont débuté en décembre 2023. Il s'agit d'un système de négociation propriétaire (PTS) et non d'une bourse ; les ordres passent par les maisons de titres participantes. Pour 2026, ODX a indiqué travailler à élargir les catégories d'actifs au-delà de l'immobilier.
Plusieurs pilotes sont en cours pour le règlement DvP utilisant des dépôts tokenisés (DCJPY) ou des stablecoins. Un pilote de première étape a été mené à terme le 31 juillet 2026, mais aucun de ces dispositifs n'est encore un service commercial.
Déposé devant la Diète le 10 avril 2026 et adopté le 15 juillet 2026. Le texte transfère la régulation des crypto-actifs du Payment Services Act vers la FIEA. Il n'est pas encore en vigueur.
Certains crypto-actifs doivent passer à une imposition séparée sur déclaration de 20 %, avec report des pertes. L'application commence en janvier suivant l'entrée en vigueur de la loi, prévue en 2028.
L'article 6(1) de l'Investment Trust Act exige que le droit de bénéficiaire d'un fonds d'investissement dirigé par le constituant soit « représenté par des certificats de bénéficiaire », et l'article 50(1) impose la même obligation aux fonds non dirigés par le constituant. Un trust ordinaire peut y renoncer en vertu de l'article 185(2) du Trust Act ; l'Investment Trust Act n'offre pas cette option.
02 · OWNERSHIP
En prenant pour référence la taxonomie de la SEC de janvier 2026, la classification suit la structure juridique et les registres de propriété faisant foi, et non l'apparence du token.
Classé au titre du 金融商品取引法 (FIEA) comme un droit transférable enregistré par voie électronique. Le marché japonais des security tokens s'est développé principalement autour de cette structure adossée à l'immobilier.
Une créance sur l'émetteur, tokenisée. ODX a inscrit les obligations d'entreprise tokenisées parmi les produits qu'elle envisage pour 2026.
Les actions japonaises sont détenues dans le système central de tenue de compte scripturale. Aucun cadre remplaçant ces registres par des tokens n'a été identifié. C'est l'écart le plus important par rapport aux États-Unis.
Utilisé dans le règlement DvP, où le token et les espèces circulent ensemble. Un pilote de juillet 2026 a mis en œuvre une spécification de stablecoin de type fiducie sur Avalanche L1.
Deux voies de contournement sont évoquées. Premièrement, l'article 121 du Book-Entry Transfer Act rend les dispositions relatives aux obligations inscrites en compte applicables aux droits de bénéficiaire de fonds d'investissement, et l'article 66 ainsi rendu applicable prévoit que l'attribution du droit « est déterminée par les inscriptions ou enregistrements portés au registre des comptes d'inscription ». Deuxièmement, l'article 59 de l'Investment Trust Act n'étend pas l'article 6 aux fonds d'investissement étrangers, de sorte qu'un fonds étranger dont la loi applicable n'exige aucun certificat échappe à cette contrainte. Toutefois, le système d'inscription en compte suppose un organisme de transfert désigné, et la question de savoir si un registre distribué peut lui-même tenir lieu de registre des comptes reste non tranchée ; en outre, la commercialisation auprès d'investisseurs domestiques demeure soumise aux règles domestiques.
03 · TRADING ROUTES
Le modèle de propriété et le lieu de négociation sont deux axes distincts. Les règles et le circuit de règlement diffèrent selon la route.
Le seul lieu de négociation connu publiquement où des security tokens japonais s'échangent effectivement sur le marché secondaire. Il ne s'agit pas d'une bourse.
Plusieurs projets pilotes testent le règlement livraison contre paiement au moyen de dépôts tokenisés ou de stablecoins.
Les security tokens japonais n'ont généralement été accessibles qu'aux résidents. Des travaux sont en cours pour lever cette contrainte.
04 · REALITY CHECK
Négociation 24h/24 et 7j/7, règlement instantané, conservation par soi-même et achat fractionné sont les quatre promesses les plus fréquentes. Aucune ne s'applique uniformément à tous les modèles.
Réserve importante: L'ordre inversé est le point essentiel lorsqu'on compare les deux marchés.
Réserve importante: La même expression recouvre des instruments sous-jacents différents.
Réserve importante: Un PTS n'est pas une bourse, et la participation y est limitée.
Réserve importante: Un démarrage éventuel en 2027 est rapporté, mais rien n'est décidé.
05 · ECOSYSTEM
Il ne s'agit pas d'une liste d'entreprises approuvée par un régulateur. Elle recense les rôles que les entreprises ont rendus publics ou déclarés, avec leurs sources.
Exploite START, le premier PTS japonais dédié aux security tokens. Membre du groupe SBI.
Plateforme d'émission et de gestion d'actifs numériques issue de MUFG Trust. Largement adoptée par les institutions financières.
Société de plateforme fondée par Nomura Holdings et NRI, qui exploite ibet for Fin. SBI Holdings figure également parmi les investisseurs.
Émetteur de premier plan de security tokens immobiliers. A achevé la première étape d'un pilote de règlement en stablecoin en juillet 2026.
Fournit une solution de règlement DvP cross-chain conjointement avec Progmat.
Exploite la plateforme de dépôts tokenisés DCJPY, en cours de test pour le règlement de security tokens.
Travaille avec BOOSTRY sur un accès transfrontalier pour les investisseurs étrangers ; un objectif de 2027 est rapporté.
L'un des principaux arrangeurs de security tokens adossés à des actifs.
Seules les parties nommées dans les collaborations et les pilotes publiés sont représentées. Suivez une ligne pour accéder à la source primaire.
Contrairement aux États-Unis, le tableau est ici fait de pilotes conjoints plutôt que de rivalité. Il s'agit dans tous les cas de pilotes, et non de lancements commerciaux.
06 · LICENCES
Immatriculation, prise d'effet d'un dépôt, approbation et exemption sont des concepts distincts. « La SEC est impliquée » ne signifie pas la même chose dans chaque cas.
AttentionCe n'est pas une bourse. La participation est limitée et les investisseurs ne passent pas leurs ordres directement.
AttentionLes security tokens sont distribués par l'intermédiaire de ces sociétés enregistrées.
AttentionUn droit de bénéficiaire de trust n'est pas une action et ne confère aucun droit de vote d'actionnaire.
AttentionCela ne signifie pas que la plateforme elle-même est agréée par le régulateur.
AttentionCe ne sont pas des titres financiers. Leur usage pour le règlement de security tokens est encore au stade pilote.
06 · REGULATION
Les lois, les ordonnances de la SEC, les dépôts des SRO, les lettres de no-action, les positions du personnel et les projets d'entreprise n'ont pas le même poids juridique.
Les notions de droits transférables enregistrés électroniquement ont été introduites, plaçant les security tokens dans le cadre de la réglementation existante des valeurs mobilières.
La négociation secondaire a débuté sur le premier PTS japonais dédié aux security tokens, les ordres étant acheminés par les maisons de courtage participantes.
Règles relatives aux stablecoins et à l'intermédiation en cryptoactifs. Promulguées le 13 juin et en vigueur à compter du 1er juin 2026.
Une collaboration a été lancée autour de ce qui est présenté comme le premier test de ce type au Japon, utilisant DCJPY.
Au-delà des tokens immobiliers, la société indique étudier des tokens d'obligations d'entreprise, de fonds de private equity et de fonds d'actifs mobiliers.
Il transfère la réglementation des cryptoactifs du Payment Services Act vers le FIEA et ajoute des règles sur les abus de marché et les opérations d'initiés.
Selon la presse, un lien direct avec Singapour a été testé avec BOOSTRY, avec un démarrage possible en 2027. Il s'agit d'informations de presse, non d'une approbation réglementaire.
Elle prend effet dans un délai de 18 mois à compter de la promulgation. Par ailleurs, certains cryptoactifs doivent passer à une imposition séparée de 20% à partir du mois de janvier suivant son entrée en vigueur, soit 2028 selon les prévisions.
Kenedix, KDX ST Partners, Progmat et Datachain ont mené à bien un test dans lequel le token et le stablecoin ont été transférés simultanément, en utilisant une spécification de stablecoin de type fiducie sur Avalanche L1. Une décision de commercialisation est prévue au cours de l'année 2026.
07 · SOURCES
La SEC, la DTCC/DTC, le NYSE/ICE et le Nasdaq sont prioritaires. Les documents d'entreprise sont clairement identifiés comme des sources d'entreprise.
FSA du Japon · 2026-04 · Source primaire
FSA du Japon · 2025-11-07 · Source primaire
Osaka Digital Exchange · 2023-12-25 · Source primaire
Osaka Digital Exchange · 2026-01-14 · Source primaire
Osaka Digital Exchange · Source primaire
Osaka Digital Exchange · Source primaire
DeCurret DCP · 2025-12-26 · Source de l'entreprise
KDX ST Partners · 2026-07-31 · Source de l'entreprise
Nikkei · 2026-07-07 · Source de l'entreprise
Progmat · Source de l'entreprise
BOOSTRY · Source de l'entreprise
金融庁 · 2019-06-07 · Source primaire
金融庁 · 2025-03 · Source primaire
e-Gov Law Search (Digital Agency, Japon) · Source primaire
e-Gov Law Search (Digital Agency, Japon) · Source primaire
e-Gov Law Search (Digital Agency, Japon) · Source primaire
So & Sato Law Offices (So Saito) · 2026-09-16 · Commentaire — source non primaire
08 · METHODOLOGY
Identifiez d'abord ce que l'investisseur détient juridiquement, puis la route de négociation, et vérifiez enfin la source faisant foi et le statut d'exploitation. Le seul mot « tokenisé » ne détermine ni les droits d'actionnaire, ni le risque de contrepartie, ni le cycle de règlement.