Digital Asset LABMarket Structure Research
SINGAPORE TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
Un marché qui n'a créé aucune loi nouvelle et applique la législation sur les valeurs mobilières existante telle quelle. Ce qui avance d'abord ici, ce n'est pas la législation, mais les projets public-privé.
01 · STATUS
« Approuvé », « règle en vigueur » et « en service en production » sont des états différents. Ce site les distingue.
La MAS indique que les exigences existantes s'appliquent indifféremment aux produits des marchés de capitaux tokenisés et non tokenisés, selon le principe « same activity, same risk, same regulatory outcome ». La tokenisation change la forme sous laquelle une chose est créée, non sa substance économique. L'approche est neutre sur le plan technologique et s'attache à la substance du token.
La qualification d'un token numérique en produit des marchés de capitaux au sens du Securities and Futures Act résulte d'une « holistic examination » de ses caractéristiques, de son intention et de sa structure, ainsi que du « bundle of rights » qui s'y attache. Si tel est le cas, la MAS détermine ensuite de quel type il relève — une action, une obligation, une part de collective investment scheme, etc.
Une plateforme de marché primaire doit détenir une capital markets services licence ; une plateforme de négociation constitue un marché organisé et doit être une approved exchange ou un recognised market operator ; la conservation exige une capital markets services licence pour les services de conservation. Aucune catégorie spécifique n'a été créée pour la tokenisation.
Une collaboration entre la MAS et le secteur, réunissant plus de quarante organisations participantes, articulée en trois chantiers : gestion d'actifs et de patrimoine (pilotée par Schroders), titres de dette (pilotée par l'ICMA) et change (pilotée par Ant Group et l'ISDA). Selon la MAS, les mises en œuvre en service apportent des preuves tangibles de viabilité commerciale, de résilience opérationnelle et de conformité réglementaire.
Le Guardian Fixed Income Framework, guide sectoriel pour mettre en œuvre la tokenisation sur les marchés de dette, et le Guardian Funds Framework, recommandations relatives aux fonds tokenisés. Ni l'un ni l'autre n'a valeur de loi ; il s'agit dans les deux cas de lignes directrices de pratique professionnelle.
Présenté dans un livre blanc de mai 2024 : un registre partagé pour les actifs financiers réglementés, la monnaie de banque centrale tokenisée et la monnaie de banque commerciale. BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG et SG-FORGE y participent, des collaborateurs de la BCE, de la Banque de France et du FMI étant observateurs. Le projet en est au stade de l'étude d'une organisation à but non lucratif — ce n'est pas une infrastructure en service.
Project Guardian est une initiative de gros ; ses participants sont des banques, des sociétés de gestion et des infrastructures de marché. La DBS Digital Exchange est elle aussi réservée à ses membres et s'adresse aux investisseurs institutionnels et accrédités. Disposer d'un cadre clair n'équivaut pas à un accès pour les particuliers.
02 · OWNERSHIP
En prenant pour référence la taxonomie de la SEC de janvier 2026, la classification suit la structure juridique et les registres de propriété faisant foi, et non l'apparence du token.
La MAS décrit la tokenisation comme le recours à un logiciel pour créer un token numérique qui constitue ou représente un produit de marchés de capitaux. Plutôt que de créer un nouveau véhicule juridique comme l'a fait la Suisse, ou d'accorder des exemptions à durée limitée comme l'a fait l'UE, Singapour traite la question en appliquant le droit existant.
Il n'existe pas de voie allégée au motif qu'il s'agit d'un jeton. Les règles d'offre s'appliquent de la même manière quelle que soit la forme — telle est la logique constante de ce marché.
03 · TRADING ROUTES
Le modèle de propriété et le lieu de négociation sont deux axes distincts. Les règles et le circuit de règlement diffèrent selon la route.
Une plateforme de négociation de titres financiers tokenisés, de dérivés ou de parts d'un organisme de placement collectif peut constituer un organised market. Pour l'exploiter, il faut être agréé par la MAS en tant qu'approved exchange ou reconnu comme recognised market operator.
L'exploitation d'une plateforme de marché primaire requiert une licence de services de marchés de capitaux pour l'activité réglementée concernée. La possession ou le contrôle des produits des clients requiert une licence de services de marchés de capitaux pour la fourniture de services de conservation.
04 · REALITY CHECK
Négociation 24h/24 et 7j/7, règlement instantané, conservation par soi-même et achat fractionné sont les quatre promesses les plus fréquentes. Aucune ne s'applique uniformément à tous les modèles.
Réserve importante: Les deux sont permanents, mais on y est parvenu par des voies opposées. « Il existe un cadre » ne signifie pas la même chose dans les deux cas.
Réserve importante: Lorsqu'une chose est présentée comme « approuvée par la MAS », il convient de distinguer une règle d'un livrable de projet.
05 · ECOSYSTEM
Il ne s'agit pas d'une liste d'entreprises approuvée par un régulateur. Elle recense les rôles que les entreprises ont rendus publics ou déclarés, avec leurs sources.
À la fois banque centrale et autorité de supervision financière. Elle publie les orientations, délivre les agréments et pilote Project Guardian et GL1.
Une plateforme d'actifs numériques réservée aux membres, exploitée par DBS, offrant négociation, tokenisation et conservation aux investisseurs institutionnels et qualifiés. Ce n'est pas une plateforme sur laquelle les particuliers négocient directement.
Un réseau multi-membres constitué par Citi, HSBC, Schroders, Standard Chartered et UOB afin de commercialiser leurs essais respectifs de tokenisation et d'en étendre l'usage.
Une initiative de registre partagé menée par BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG et SG-FORGE, rejointe par Euroclear et HSBC. Elle en est au stade de l'examen d'une organisation d'exploitation.
La MAS facilite l'accès des institutions financières à des actifs de règlement communs, dont une CBDC de gros en SGD, à des fins de tests de marché. DBS, OCBC, Standard Chartered et UOB sont les participants initiaux.
06 · LICENCES
Immatriculation, prise d'effet d'un dépôt, approbation et exemption sont des concepts distincts. « La SEC est impliquée » ne signifie pas la même chose dans chaque cas.
AttentionDes exemptions existent (section 82 du SFA). Il n'existe pas de traitement particulier pour la tokenisation.
AttentionLa question de savoir laquelle des deux s'applique est traitée dans les Guidelines on the Regulation of Markets (SFA02-G01).
AttentionLes mêmes obligations d'information s'appliquent que pour un titre financier classique.
06 · REGULATION
Les lois, les ordonnances de la SEC, les dépôts des SRO, les lettres de no-action, les positions du personnel et les projets d'entreprise n'ont pas le même poids juridique.
La MAS a déclaré que les offres ou émissions de jetons numériques sont réglementées lorsque les jetons constituent des produits régis par le Securities and Futures Act. Cette position est restée constante depuis.
Présente un registre partagé capable de traiter des actifs financiers réglementés au-delà des frontières. Un concept, non un système en exploitation.
Quatre volets : le Guardian Wholesale Network, une extension de GL1, deux cadres sectoriels (GFIF et GFF) et le réseau de test SGD. Aucun n'est un texte législatif ; il s'agit de mise en œuvre et d'orientations.
Succédant au guide de 2017 sur les offres de jetons numériques, cette version étend son champ d'application à la négociation secondaire, au règlement et à la conservation, et réunit les critères de qualification et les exigences d'agrément dans un seul document.
07 · SOURCES
La SEC, la DTCC/DTC, le NYSE/ICE et le Nasdaq sont prioritaires. Les documents d'entreprise sont clairement identifiés comme des sources d'entreprise.
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Source primaire
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Source primaire
Monetary Authority of Singapore (MAS) · Source primaire
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-11-04 · Source primaire
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-05 · Source primaire
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2017-08-01 · Source primaire
DBS · Source de l'entreprise
08 · METHODOLOGY
Identifiez d'abord ce que l'investisseur détient juridiquement, puis la route de négociation, et vérifiez enfin la source faisant foi et le statut d'exploitation. Le seul mot « tokenisé » ne détermine ni les droits d'actionnaire, ni le risque de contrepartie, ni le cycle de règlement.