Digital Asset LABMarket Structure Research
SINGAPORE TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
Un mercado que no redactó ninguna ley nueva y aplica la normativa de valores existente tal como está. Lo que se mueve primero aquí no es la legislación, sino los proyectos público-privados.
01 · STATUS
“Aprobado”, “regla vigente” y “operativo en producción” no significan lo mismo.
MAS señala que los requisitos existentes se aplican por igual a los productos del mercado de capitales tokenizados y no tokenizados, conforme al principio de «same activity, same risk, same regulatory outcome». La tokenización cambia la forma en que algo se crea, no su substancia económica. El enfoque es neutral desde el punto de vista tecnológico y atiende a la substancia del token.
Si un token digital es un producto del mercado de capitales conforme al Securities and Futures Act se decide mediante una «holistic examination» de sus características, su finalidad y su estructura, así como del «bundle of rights» que le corresponde. Si lo es, MAS identifica a continuación de qué tipo se trata: una acción, un título de deuda, una participación en un collective investment scheme, etcétera.
Una plataforma de mercado primario necesita una capital markets services licence; una plataforma de negociación es un mercado organizado y debe ser una approved exchange o un recognised market operator; la custodia requiere una capital markets services licence para servicios de custodia. No se creó ninguna categoría específica para la tokenización.
Una colaboración entre MAS y el sector con más de cuarenta organizaciones participantes, en tres líneas de trabajo: gestión de activos y patrimonios (liderada por Schroders), renta fija (liderada por ICMA) y divisas (liderada por Ant Group e ISDA). Según MAS, las implementaciones en funcionamiento ofrecen pruebas tangibles de viabilidad comercial, resiliencia operativa y alineamiento regulatorio.
El Guardian Fixed Income Framework, una guía sectorial para implantar la tokenización en los mercados de deuda, y el Guardian Funds Framework, recomendaciones para fondos tokenizados. Ninguno de los dos es norma jurídica; ambos son orientaciones de práctica sectorial.
Expuesto en un whitepaper de mayo de 2024: un libro mayor compartido para activos financieros regulados, dinero de banco central tokenizado y dinero de banca comercial. Participan BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG y SG-FORGE, con personal del ECB, la Banque de France y el IMF en calidad de observadores. Se encuentra en la fase de estudiar la creación de una organización sin ánimo de lucro, no es una infraestructura en funcionamiento.
Project Guardian es una iniciativa mayorista; sus participantes son bancos, gestoras de activos e infraestructuras de mercado. DBS Digital Exchange funciona igualmente solo para miembros y se dirige a inversores institucionales y acreditados. Un marco claro no equivale a acceso minorista.
02 · OWNERSHIP
La clasificación sigue la estructura jurídica y el registro de propiedad autoritativo, tomando como base la taxonomía de la SEC de enero de 2026.
MAS describe la tokenización como el uso de software para crear un token digital que constituye o representa un producto de mercados de capitales. En lugar de crear un nuevo vehículo jurídico como hizo Suiza, o de conceder exenciones temporales como hizo la UE, Singapur lo resuelve aplicando la normativa vigente.
No hay una vía más ligera por el hecho de que algo sea un token. Las normas de oferta se aplican igual cualquiera que sea la forma: esa es la lógica constante de este mercado.
03 · TRADING ROUTES
El modelo de propiedad y el lugar de negociación son ejes distintos.
Una plataforma para negociar valores tokenizados, derivados o participaciones en un esquema de inversión colectiva puede constituir un organised market. Para operarla, se requiere estar aprobado por la MAS como approved exchange o reconocido como recognised market operator.
Operar una plataforma de mercado primario requiere una licencia de servicios de mercados de capitales para la actividad regulada correspondiente. Tener la posesión o el control de los productos de los clientes requiere una licencia de servicios de mercados de capitales para la prestación de servicios de custodia.
04 · REALITY CHECK
Negociación 24/7, liquidación instantánea, autocustodia y compra fraccionada son las cuatro promesas habituales. Ninguna se aplica por igual en todos los modelos.
Advertencia importante: Ambos son permanentes, pero se alcanzaron desde direcciones opuestas. «Hay un marco» significa algo distinto en cada caso.
Advertencia importante: Cuando algo se describe como «aprobado por la MAS», conviene distinguir entre una norma y un producto de un proyecto.
05 · ECOSYSTEM
No es una lista de empresas “aprobadas” por el regulador. Resume funciones anunciadas o presentadas públicamente, con fuentes.
Es a la vez banco central y supervisor financiero. Publica las guías, concede las licencias y lidera Project Guardian y GL1.
Un centro de negociación de activos digitales exclusivo para miembros, gestionado por DBS, que ofrece negociación, tokenización y custodia a inversores institucionales y acreditados. No es un centro donde los particulares negocien directamente.
Una red de múltiples miembros formada por Citi, HSBC, Schroders, Standard Chartered y UOB para comercializar sus respectivas pruebas de tokenización y ampliar su uso.
Una iniciativa de libro mayor compartido liderada por BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG y SG-FORGE, a la que se han sumado Euroclear y HSBC. Se encuentra en la fase de estudiar una organización operadora.
MAS facilita el acceso de las entidades financieras a activos de liquidación comunes, incluida una CBDC mayorista en SGD, para pruebas de mercado. DBS, OCBC, Standard Chartered y UOB son los participantes iniciales.
06 · LICENCES
Registro, efectividad de una presentación, aprobación y exención son conceptos distintos. «La SEC está involucrada» no significa lo mismo en cada caso.
AtenciónExisten exenciones (section 82 del SFA). No hay un trato especial para la tokenización.
AtenciónCuál de las dos corresponde se aborda en las Guidelines on the Regulation of Markets (SFA02-G01).
AtenciónSe exige la misma divulgación que para un valor convencional.
06 · REGULATION
Leyes, órdenes de la SEC, filings SRO, no-action letters, opiniones del staff y planes empresariales tienen distinto peso jurídico.
MAS declaró que las ofertas o emisiones de tokens digitales están reguladas cuando los tokens son productos regulados por la Securities and Futures Act. Esa posición se ha mantenido constante desde entonces.
Expone un libro mayor compartido capaz de gestionar activos financieros regulados a través de fronteras. Un concepto, no un sistema operativo.
Cuatro líneas: la Guardian Wholesale Network, una ampliación de GL1, dos marcos sectoriales (GFIF y GFF) y la red de pruebas en SGD. Ninguna de ellas es legislación; son implementación y orientación.
Como sucesor de la guía de 2017 sobre ofertas de tokens digitales, esta versión amplía su alcance a la negociación secundaria, la liquidación y la custodia, y reúne los criterios de calificación y los requisitos de licencia en un único documento.
07 · SOURCES
Priorizamos SEC, DTCC/DTC, NYSE/ICE y Nasdaq; las fuentes corporativas se identifican como tales.
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Fuente primaria
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Fuente primaria
Monetary Authority of Singapore (MAS) · Fuente primaria
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-11-04 · Fuente primaria
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-05 · Fuente primaria
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2017-08-01 · Fuente primaria
DBS · Fuente corporativa
08 · METHODOLOGY
Primero identifique qué posee legalmente el inversor; después, la ruta de negociación; por último, verifique la fuente autoritativa y el estado operativo. “Tokenizado” por sí solo no determina derechos, riesgo de contraparte ni ciclo de liquidación.