Digital Asset LABMarket Structure Research
SINGAPORE TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
Ein Markt, der kein neues Gesetz geschaffen hat und das bestehende Wertpapiergesetz unverändert anwendet. Was sich hier zuerst bewegt, ist nicht die Gesetzgebung, sondern Projekte von öffentlicher Hand und Privatwirtschaft.
01 · STATUS
„Genehmigt“, „Regel in Kraft“ und „im Betrieb in der Produktion“ sind unterschiedliche Zustände. Diese Website hält sie auseinander.
MAS führt aus, dass die bestehenden Anforderungen für tokenisierte und nicht tokenisierte Kapitalmarktprodukte gleichermaßen gelten, nach dem Grundsatz „same activity, same risk, same regulatory outcome“. Die Tokenisierung ändert die Form, in der etwas geschaffen wird, nicht seine wirtschaftliche Substanz. Der Ansatz ist technologieneutral und stellt auf die Substanz des Tokens ab.
Ob ein digitaler Token ein Kapitalmarktprodukt nach dem Securities and Futures Act ist, wird durch eine „holistic examination“ seiner Merkmale, seiner Zweckbestimmung und seiner Struktur sowie des mit ihm verbundenen „bundle of rights“ entschieden. Ist dies der Fall, bestimmt MAS anschließend, um welchen Typ es sich handelt — eine Aktie, eine Schuldverschreibung, einen Anteil an einem Collective Investment Scheme und so weiter.
Eine Plattform für den Primärmarkt benötigt eine Capital Markets Services Licence; eine Handelsplattform gilt als organisierter Markt und muss eine Approved Exchange oder ein Recognised Market Operator sein; die Verwahrung erfordert eine Capital Markets Services Licence für Verwahrdienstleistungen. Für die Tokenisierung wurde keine eigene Kategorie geschaffen.
Eine Zusammenarbeit zwischen MAS und der Branche mit mehr als vierzig beteiligten Organisationen, gegliedert in drei Arbeitsstränge: Asset- und Wealth-Management (geleitet von Schroders), Anleihen (geleitet von ICMA) sowie Devisen (geleitet von Ant Group und ISDA). Nach Angaben der MAS liefern die laufenden Umsetzungen greifbare Belege für kommerzielle Tragfähigkeit, operative Resilienz und regulatorische Übereinstimmung.
Das Guardian Fixed Income Framework, ein Branchenleitfaden zur Umsetzung der Tokenisierung an den Fremdkapitalmärkten, und das Guardian Funds Framework, Empfehlungen für tokenisierte Fonds. Keines von beiden ist Gesetz; beide sind Leitlinien für die Branchenpraxis.
Dargelegt in einem Whitepaper vom Mai 2024: ein gemeinsames Ledger für regulierte Finanzanlagen, tokenisiertes Zentralbankgeld und Geschäftsbankengeld. BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG und SG-FORGE beteiligen sich, Mitarbeitende der EZB, der Banque de France und des IWF nehmen als Beobachter teil. Das Vorhaben befindet sich im Stadium der Prüfung einer Non-Profit-Organisation — es ist keine laufende Infrastruktur.
Project Guardian ist eine Initiative für den Wholesale-Markt; die Teilnehmer sind Banken, Vermögensverwalter und Marktinfrastrukturen. Auch die DBS Digital Exchange ist auf Mitglieder beschränkt und richtet sich an institutionelle und akkreditierte Anleger. Ein klarer Rahmen ist nicht dasselbe wie ein Zugang für Privatanleger.
02 · OWNERSHIP
Ausgehend von der SEC-Taxonomie vom Januar 2026 richtet sich die Einordnung nach der rechtlichen Struktur und den maßgeblichen Eigentumsnachweisen – nicht nach dem äußeren Erscheinungsbild des Tokens.
Die MAS beschreibt Tokenisierung als den Einsatz von Software zur Erzeugung eines digitalen Tokens, der ein Kapitalmarktprodukt darstellt oder verkörpert. Statt wie die Schweiz ein neues Rechtsgefäß zu schaffen oder wie die EU befristete Ausnahmen zu gewähren, löst Singapur die Frage durch Anwendung des bestehenden Rechts.
Es gibt keinen leichteren Weg, nur weil etwas ein Token ist. Die Angebotsvorschriften gelten unabhängig von der Form in gleicher Weise – das ist die durchgängige Logik dieses Marktes.
03 · TRADING ROUTES
Eigentumsmodell und Handelsplatz sind zwei getrennte Achsen. Regeln und Abwicklungsweg unterscheiden sich je nach Route.
Eine Plattform für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren, Derivaten oder Anteilen an einem Organismus für gemeinsame Anlagen kann ein organised market sein. Um eine solche zu betreiben, muss eine Person von der MAS als approved exchange genehmigt oder als recognised market operator anerkannt sein.
Der Betrieb einer Plattform für den Primärmarkt erfordert eine Capital-Markets-Services-Lizenz für die betreffende regulierte Tätigkeit. Der Besitz oder die Kontrolle über Produkte von Kunden erfordert eine Capital-Markets-Services-Lizenz für die Erbringung von Verwahrdienstleistungen.
04 · REALITY CHECK
Handel rund um die Uhr, sofortige Abwicklung, Selbstverwahrung und der Kauf von Bruchstücken sind die vier am häufigsten versprochenen Punkte. Keiner davon gilt einheitlich für alle Modelle.
Wichtiger Vorbehalt: Beide sind dauerhaft, wurden aber aus entgegengesetzten Richtungen erreicht. „Es gibt einen Rechtsrahmen“ bedeutet in beiden Fällen etwas anderes.
Wichtiger Vorbehalt: Wenn etwas als „von MAS genehmigt“ beschrieben wird, lohnt es sich, eine Vorschrift von einem Projektergebnis zu unterscheiden.
05 · ECOSYSTEM
Dies ist keine von einer Aufsichtsbehörde genehmigte Unternehmensliste. Sie ordnet die Rollen zu, die Unternehmen öffentlich bekannt gegeben oder eingereicht haben, jeweils mit Quellenangabe.
Zentralbank und Finanzaufsicht in einem. Sie veröffentlicht die Leitlinien, erteilt die Lizenzen und leitet Project Guardian und GL1.
Ein mitgliederexklusiver Handelsplatz für digitale Vermögenswerte, betrieben von DBS, der institutionellen und akkreditierten Investoren Handel, Tokenisierung und Verwahrung anbietet. Es ist kein Handelsplatz, an dem Privatpersonen direkt handeln.
Ein Netzwerk mehrerer Mitglieder, das von Citi, HSBC, Schroders, Standard Chartered und UOB gebildet wurde, um ihre jeweiligen Tokenisierungsversuche zu kommerzialisieren und die Nutzung zu skalieren.
Eine Initiative für ein gemeinsames Ledger, angeführt von BNY, Citi, J.P. Morgan, MUFG und SG-FORGE, der sich Euroclear und HSBC angeschlossen haben. Sie befindet sich in der Phase, in der eine Betreiberorganisation geprüft wird.
MAS erleichtert Finanzinstituten den Zugang zu gemeinsamen Abwicklungsaktiva, einschließlich eines Wholesale-CBDC in SGD, für Markttests. DBS, OCBC, Standard Chartered und UOB sind die anfänglichen Teilnehmer.
06 · LICENCES
Registrierung, Wirksamwerden einer Einreichung, Genehmigung und Ausnahme sind unterschiedliche Konzepte. „Die SEC ist beteiligt“ bedeutet in jedem dieser Fälle etwas anderes.
AchtungEs bestehen Ausnahmen (Section 82 des SFA). Für die Tokenisierung gibt es keine Sonderbehandlung.
AchtungWelche der beiden Kategorien greift, behandeln die Guidelines on the Regulation of Markets (SFA02-G01).
AchtungEs gelten dieselben Offenlegungspflichten wie für ein konventionelles Wertpapier.
06 · REGULATION
Gesetze, SEC-Verfügungen, SRO-Einreichungen, No-Action-Schreiben, Auffassungen des Stabs und Unternehmenspläne haben nicht dasselbe rechtliche Gewicht.
MAS erklärte, dass Angebote oder Emissionen digitaler Token reguliert sind, sofern die Token nach dem Securities and Futures Act regulierte Produkte darstellen. Diese Position ist seither unverändert geblieben.
Beschreibt ein gemeinsames Ledger, das regulierte Finanzaktiva grenzüberschreitend abwickeln kann. Ein Konzept, kein in Betrieb befindliches System.
Vier Stränge: das Guardian Wholesale Network, ein erweitertes GL1, zwei Branchenrahmenwerke (GFIF und GFF) sowie das SGD-Testnetz. Keines davon ist Gesetzgebung; es handelt sich um Umsetzung und Leitlinien.
Als Nachfolger des Leitfadens zu Angeboten digitaler Token von 2017 erweitert diese Fassung den Anwendungsbereich auf Sekundärhandel, Abwicklung und Verwahrung und führt die Prüfkriterien und die Zulassungsanforderungen in einem Dokument zusammen.
07 · SOURCES
SEC, DTCC/DTC, NYSE/ICE und Nasdaq haben Vorrang. Unternehmensmaterialien sind klar als Unternehmensquellen gekennzeichnet.
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Primärquelle
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2025-11-14 · Primärquelle
Monetary Authority of Singapore (MAS) · Primärquelle
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-11-04 · Primärquelle
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2024-05 · Primärquelle
Monetary Authority of Singapore (MAS) · 2017-08-01 · Primärquelle
DBS · Unternehmensquelle
08 · METHODOLOGY
Klären Sie zuerst, was der Anleger rechtlich hält, bestimmen Sie dann die Handelsroute und prüfen Sie schließlich die maßgebliche Quelle und den Betriebsstatus. Das Wort „tokenisiert“ allein bestimmt weder Aktionärsrechte noch Gegenparteirisiko oder Abwicklungszyklus.