EnsembleTX ― 実取引の段階へ
HKMAのProject Ensembleは、2024年8月からのサンドボックス実験を経て、2025年11月にEnsembleTXを立ち上げた。2026年を通じて稼働し、トークン化預金の実取引を扱う。
HONG KONG TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
香港トークン化証券・市場構造マップ
香港は株式ではなく、政府債券・ファンド・決済から固めています。政府自身が発行体として繰り返し実行しているのが特徴です。
PROJECT ENSEMBLE / SANDBOX 2024/08ENSEMBLETX / LAUNCHED 2025/11GOV TOKENISED BONDS / HK$6.8B+LICENSED VATP / 13 FIRMS 2026/05CBDC SETTLEMENT / TARGET END-2026EXCHANGE FUND BILLS / TESTS BY END-2026PROJECT ENSEMBLE / SANDBOX 2024/08ENSEMBLETX / LAUNCHED 2025/11GOV TOKENISED BONDS / HK$6.8B+LICENSED VATP / 13 FIRMS 2026/05CBDC SETTLEMENT / TARGET END-2026EXCHANGE FUND BILLS / TESTS BY END-2026
01 · STATUS
まず押さえる現在地
「承認済み」「ルールが有効」「本番稼働」は別です。ここを混ぜないのがこのサイトの基本ルールです。
決済はRTGS経由、CBDCと24/7は準備中
トークン化預金の銀行間決済は当初、香港ドルのRTGSで行う。CBDC決済と24時間運用は2026年末頃の導入を計画している。
政府自身がトークン化債券を発行
香港は複数回にわたりトークン化政府債券を発行し、累計で68億香港ドルを超えたと報じられている。政府が発行体として繰り返し実行している点が、他地域と違う。
トークン化債券の専門家グループと法制レビュー
HKMAの専門家グループにHSBC・Standard Chartered・UBS・中国銀行(香港)・JPMorgan・Ant Digital・HashKeyなどが参加。FSTBと共同で第2フェーズの法制レビューを進めている。外貨基金証券のトークン化テストは2026年末までを予定。
ライセンス取得済みVATPが商品を拡大
SFCは、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームがトークン化証券やデジタル資産関連商品を扱えるよう条件を整理した。2026年5月時点で13社がライセンスを持つ。
規制下ステーブルコインをトークン化MMFの決済に
政策方針として、規制下のステーブルコインをライセンス取得済みVATPで取引させ、トークン化MMFの決済に使う方向を掲げている。2026年9月にはHKDAPを使った初の投資ユースケースが実行されたと報じられた。
02 · OWNERSHIP
何を持っているのか？
SECの2026年1月の整理を軸に、トークンの見た目ではなく法的構造と公式な所有記録で分類します。
政府が発行するトークン化債券
ひとことで言うと政府にお金を貸して利息を受け取る権利。株式ではない。香港はこれを実際に何度も発行している。
香港の特徴は、政府自身が発行体として繰り返しトークン化債券を出していること。実験ではなく実際の資金調達として行われている。
権利利息と元本の支払いを受ける権利。
公式記録発行プラットフォームと決済インフラの記録。CMU OmniClearがデジタル債券の発行・決済基盤を2026年中に整える予定。
トークン化預金・ステーブルコイン（決済側）
ひとことで言うと証券ではなく、その代金を払うためのお金の側。香港はここを最初に固めにいっている。
Project Ensembleの中心はここ。銀行間の決済を当初はRTGSで行い、将来はCBDC決済と24時間運用を目指す。
権利証券ではない。決済のための手段。
公式記録発行銀行の記録とチェーン上の記録。
トークン化ファンド
ひとことで言うと投資信託の持ち分をトークンで持つ形。株式そのものではない。
SFCはライセンス取得済みVATPがトークン化証券や関連商品を扱えるよう条件を整理した。ステーブルコインでの購入・決済も想定されている。
権利ファンドに対する権利。株主権ではない。
公式記録運用会社・カストディアン・プラットフォームの記録。
上場株そのもののトークン化
ひとことで言うと米国のような「上場株そのものをトークンにする」取り組みは、香港では公表された事例を確認できていない。
香港が力を入れているのは債券・ファンド・決済であり、株式そのものではない。この点は英国と似ている。
権利該当なし（事例を確認できていない）
公式記録—
03 · TRADING ROUTES
どこで取引・決済されるのか？
所有モデルと取引会場は別軸です。同じ「トークン化証券」でも経路によってルールと決済が変わります。
SFCのライセンスを受けた取引プラットフォーム。2026年5月時点で13社。トークン化証券や関連商品の取り扱いについて、SFCが条件を整理している。
- ライセンスは事業者に対するもので、個別の商品を当局が保証するものではない。
- プロ投資家向けと個人向けで、扱える範囲が分かれている。
トークン化ファンドやトークン化債券を、既存の銀行チャネルを通じて販売・決済する形。Standard CharteredはHKDAPの銀行分銷パートナーとして発表されている。
- 投資家から見ると、口座は銀行のまま。裏側の記録がチェーンに移っている。
- 2026年9月、HKDAPを使った初の投資ユースケースが実行されたと報じられた。
一般の投資家が直接使う場ではなく、銀行同士がトークン化預金をやり取りするための基盤。決済は当初、香港ドルのRTGSで行う。
- CBDC決済と24時間運用は2026年末頃の導入を計画。
04 · REALITY CHECK
「トークン化で全部こうなる」は危険
24/7・即時決済・自己ウォレット・小口化は、すべてのモデルに一律で当てはまるわけではありません。
何がトークン化されているか
従来 / 現在米国の話題の中心は「上場株そのもの」。
トークン化で可能になること香港の中心は政府債券・ファンド・決済。株式そのものの事例は確認できていない。
重要な注意: 同じ「トークン化」でも対象資産が違う。
誰が動かしているか
従来 / 現在米国は民間事業者が申請し、当局が可否を判断する形。
トークン化で可能になること香港は当局（HKMA）が基盤を作り、政府自身が発行体にもなっている。
重要な注意: 官が先に動く点は日本・英国に近い。
お金の側
従来 / 現在米国は証券の側の議論が先行している。
トークン化で可能になること香港はトークン化預金・ステーブルコインという決済の側から固めている。
重要な注意: 証券と決済は別の問題。香港は後者を先に解いている。
05 · ECOSYSTEM
エコシステム企業マップ
規制当局の「承認企業一覧」ではありません。各社が公表・届出した役割を、出典つきで整理しています。
香港金融管理局（HKMA）
Project Ensembleを主導し、2025年11月にEnsembleTXを立ち上げた。トークン化債券の専門家グループも運営している。
証券先物委員会（SFC）
仮想資産取引プラットフォーム（VATP）のライセンス制度を運営し、トークン化証券の取り扱い条件を示している。
OSL Digital Securities
香港で早期にSFCライセンスを取得した取引プラットフォーム。2026年9月のHKDAPを使った投資ユースケースに参加したと報じられている。
HashKey Group / HashKey Exchange
SFCライセンスを持つ取引プラットフォームを運営。HKMAのトークン化債券専門家グループにも参加している。
Standard Chartered（渣打）
HKDAPの銀行分銷パートナーとして発表され、トークン化MMFの購入・決済を2026年第4四半期に計画していると報じられている。専門家グループにも参加。
中国銀行（香港）
HKMAのトークン化債券専門家グループのメンバー。香港の大手発券銀行の一つ。
CMU OmniClear Limited
香港の債券決済インフラを担う組織。2026年中にデジタル資産プラットフォームを立ち上げる方針が示されている。
Ant Digital Technologies
HKMAのトークン化債券専門家グループに参加している技術系事業者。
HSBC・UBS・JPMorgan Securities
いずれもHKMAのトークン化債券専門家グループのメンバーとして報じられている国際的な金融機関。
06 · LICENCES
どの登録・免許で動いているのか
登録・届出の効力発生・承認・免除は、どれも別の概念です。同じ「SEC が関わっている」でも意味が違います。
VATP
仮想資産取引プラットフォーム（VATP）
主な保有者OSL Digital Securities、HashKey Exchange ほか（2026年5月時点で13社）
何ができるか仮想資産の売買を行わせるプラットフォーム。SFCがトークン化証券や関連商品の取り扱い条件を示している。
どう取るかSFCのライセンスが必要。
注意ライセンスは事業者に対するもので、特定の商品を当局が保証するものではない。
Type 1
第1種規制活動（証券取引）
主な保有者証券会社・銀行の証券部門
何ができるか有価証券の売買を業として行う資格。トークン化されていても、証券であればこの枠組みが関わる。
どう取るかSFCのライセンスが必要。
注意「トークンだから別の制度」ではなく、証券なら既存の制度が乗る、という考え方。
Type 9
第9種規制活動（資産運用）
主な保有者運用会社
何ができるかファンドなどの運用を行う資格。トークン化ファンドの組成・運用に関わる。
どう取るかSFCのライセンスが必要。
注意運用の資格と、販売する場の資格は別物。
AI
認可機関（銀行）
主な保有者Standard Chartered、中国銀行（香港）、HSBC ほか
何ができるか預金を受け入れる銀行。トークン化預金の発行やEnsembleTXへの参加はここが担う。
どう取るかHKMAの認可が必要。
注意証券の資格とは別枠。決済の側を担う。
Stablecoin
ステーブルコイン発行者
主な保有者（制度に基づく発行者）
何ができるか規制下のステーブルコインを発行する立場。トークン化ファンドの決済に使う方向が示されている。
どう取るか香港の制度に基づく認可が必要。
注意証券ではない。証券の代金を払う側の道具として位置づけられている。
06 · REGULATION
制度・ルールのタイムライン
法令、SEC命令、SROルール、No-Action Letter、スタッフ見解、企業構想を同じ強さで扱わないため、ステータスを分けています。
稼働 / 提供中
EnsembleTX 立ち上げ ― 実取引の段階へ
サンドボックスから進み、実際の価値を伴う取引を扱う段階に入った。2026年を通じて稼働する。
開発中・承認前
施政方針にデジタル資産の項目
規制下のステーブルコインの取引、トークン化商品の拡大、CMU OmniClearによるデジタル資産プラットフォームの設立が示されている。
稼働 / 提供中
HKDAPを使った初の投資ユースケース
運用会社・銀行・取引プラットフォームが組み、香港ドル建てのデジタル資産決済を使ったファンド取引が行われたと報じられている。
提案段階
CBDC決済・24時間運用／外貨基金証券のテスト
予定として公表されているもので、実施を確認したものではない。
07 · SOURCES
一次情報ライブラリ
SEC・DTCC/DTC・NYSE/ICE・Nasdaqを最優先し、企業情報は企業公式として区別しています。
HKMA announces the new phase of Project Ensemble to support real-value transactions in tokenised deposits and digital assets
HKMA · 2025-11-13 · 一次情報
HKMA announces new phase of Project Ensemble
香港特別行政區政府 · 2025-11-13 · 一次情報
HKMA demonstrates potential of tokenisation to corporate treasury community
HKMA · 2026-06-10 · 一次情報
The Chief Executive’s 2026 Policy Address
香港特別行政區政府 · 2026 · 一次情報
Circular on expansion of products and services of virtual asset trading platforms
SFC · 一次情報
Hong Kong taps banks, lawyers and crypto firms to help rewrite rules for tokenised bonds
South China Morning Post · 企業公式
The Full List of Licensed Crypto Exchanges in Hong Kong (2026)
Fintech Hong Kong · 2026 · 企業公式
ChinaAMC, Standard Chartered and OSL complete Hong Kong first investment use case enabled by HKDAP
Caproasia · 2026-09-24 · 企業公式
08 · METHODOLOGY
このサイトの読み方
最初に「何を持つか」を確認し、次に「どの取引ルートか」、最後に「公式ソースと現在の稼働状況」を確認してください。トークン化という技術ラベルだけでは、株主権・カウンターパーティーリスク・決済サイクルは判断できません。
1LEGAL HOLDING→2TRADING ROUTE→3AUTHORITATIVE SOURCE→4LIVE STATUS