沙盒率先行動
六個平台在創新金融服務指定下運作——房地產、音樂版稅、貸款債權、飛機引擎。Kasa 自2019年12月起，Musicow 自2022年9月起，Galaxia Money Tree 自2024年4月起。全部採用非金錢信託的受益證券形式。
KOREA TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
韓國代幣化證券市場結構圖
這個市場先在沙盒中運作，其後才立法。修訂案於2026年1月通過，但預計要到2027年1月前後才生效。
FSC STO PLAN / 2023/02/06SANDBOX PLATFORMS / 6 DESIGNATEDACTS AMENDED / PASSED 2026/01/15IN FORCE / ~2027/01 EXPECTEDOTC VENUES / PRELIMINARY ONLYFULL LICENCE / NOT CONFIRMEDFSC STO PLAN / 2023/02/06SANDBOX PLATFORMS / 6 DESIGNATEDACTS AMENDED / PASSED 2026/01/15IN FORCE / ~2027/01 EXPECTEDOTC VENUES / PRELIMINARY ONLYFULL LICENCE / NOT CONFIRMED
01 · STATUS
先分清楚目前的狀態
「已獲批准」、「規則已生效」和「已正式營運」並不是同一回事。
2023年的方針——不制定新法
金融委員會決定在現行《資本市場法》框架內處理證券型代幣，並明確指出「證券型代幣屬《資本市場法》的規管對象」。這並非創設新的證券種類，而是把代幣化視為既有證券的一種新發行形式。
修訂案已通過，但尚未生效
2026年1月15日，國會全體會議通過《電子證券法》與《資本市場法》修訂案。修訂案在《電子證券法》中設置以分布式帳本記錄、管理證券發行與流通資訊的機制，並允許證券公司流通投資契約證券。金融委員會表示，修訂案於公布一年後生效——暫定為2027年1月。
場外交易平台僅處於預備認可階段
2026年2月13日，金融委員會向兩名申請人——NXT Consortium 與 KDX——授予場外中介受益證券的預備認可。Lucent Block 未獲認可。NXT Consortium 的認可附帶條件：若公平交易委員會展開行政調查，正式認可的審查將中止。兩者須在六個月內申請正式認可。
交易尚未開始
預備認可並非營業許可。金融委員會表示，須待正式認可獲最終批准後方可開始營業。截至查核之日，未見有關正式認可的公布。
發行與流通分開處理
金融委員會限制同一營運者為其已發行、承銷或安排的證券營運流通平台。發行一方設有受益證券投資中介業這一小型牌照類別；流通一方則另設場外交易中介業。
02 · OWNERSHIP
這枚代幣究竟證明你擁有甚麼？
以SEC 2026年1月的分類為基礎，按法律結構及權威所有權紀錄分類，而不是按代幣外觀分類。
代幣化證券（토큰증권）
簡單來說並非新的證券類別。這是一種發行和記錄法律上已存在的證券（債務證券、股權證券、受益證券及投資契約證券）的新方式。
金融委員會將其定義為運用分散式帳本技術記載及管理發行與流通等資訊的證券，並在2023年的方針中說明為運用分散式帳本技術將資本市場法上的證券數位化。與美國的豁免命令或歐盟的限期制度不同，韓國將其置於現行法律之內。
權利權利內容與原證券相同；改變的是發行與記錄的方式。
權威紀錄分散式帳本。修訂後的電子證券法生效後，該紀錄預期將取得法定地位。
受益證券——조각투자的實體
簡單來說目前在韓國實際買賣的「조각투자」（分割投資）大多是受益證券：將房地產或音樂版稅等資產置入信託，再將受益權分割成小額單位。並非股權。
選用此結構，是因為現有信託可分割該權益。2025年2月的施行令修訂草案旨在將此結構從沙盒移入正規制度。
權利對信託財產損益的分配權——並非參與經營，也不是投票權。
權威紀錄現時為各平台自身的紀錄；制度化後則納入受益證券的框架。
投資合約證券（투자계약증권）
簡單來說投資者向共同事業投入資金，並主要就他人經營的業務承擔損益的證券——屬韓國法定類別，理念上接近美國的 Howey 標準。
實際上一直沒有流通途徑；2026 年 1 月的修訂容許證券公司進行分銷。目前尚未生效。
權利Entitlement to the venture's profit and loss, rather than an ownership stake as such.
權威紀錄Recording on a distributed ledger is contemplated once the amendment is in force.
03 · TRADING ROUTES
在哪裏交易及結算？
持有模式與交易場地是兩個不同維度；不同路徑的規則及結算方式亦不同。
六個獲指定為創新金融服務的平台，就房地產、音樂版稅、貸款債權及飛機引擎營運。這是目前實際運作中的部分。
- 屬監管豁免安排，並非長期牌照。
- 一旦制度化，將轉入正式的經紀業務類別。
供受益證券進行多邊買賣的場所。2026年2月有兩名申請者取得預備認可。KDX 的主要股東為 Kiwoom Securities、Kyobo Life 及 KakaoPay Securities，Heungkuk Securities 與 Korea Exchange 持股超過 5%。Nextrade 為 NXT Consortium 的最大股東，Musicow、Shinhan Investment、Hana Securities 等持股超過 5%。
- Preliminary authorisation is not the start of business.
- NXT Consortium 屬附帶條件：一旦 Fair Trade Commission 展開調查，審查即暫停。
04 · REALITY CHECK
代幣化後，甚麼會變、甚麼不會變
24 小時交易、即時結算、自行託管、碎股買入——最常被提到的這四點，在不同模式下並不會一律發生。
與日本相反的順序
傳統 / 現況日本先於 2020 年建立法律框架，其後證券型代幣才隨之出現。
代幣化可帶來的能力韓國先以沙盒運作，並於 2026 年通過法律；生效時間則更晚。
重要提示: 兩者同樣把代幣化置於現行證券法之內，並未創造新的證券種類。
Preliminary and full authorisation are different things
傳統 / 現況預備認可意指在符合條件後便會發出許可。
代幣化可帶來的能力正式認可才是可以開始交易的狀態，目前尚未到達該階段。
重要提示: 當報道只寫「已批准」時，值得確認所指的是兩者中的哪一個。
05 · ECOSYSTEM
生態系統企業地圖
這不是監管機構的「認可公司名單」。只整理各公司公開披露或正式提交的角色，並附來源。
Financial Services Commission（FSC）
制定framework並授予認可。2023年的監管方案與2026年的預備認可均為 FSC 的決議。
Nextrade
韓國首家替代交易系統營運商；持有場外交易場所預備認可的 NXT Consortium 之最大股東。
KDX
Kiwoom Securities、Kyobo Life 及 KakaoPay Securities 為其最大股東，Korea Exchange 持股超過 5%。其預備認可並無附帶條件。
Musicow
以音樂版稅收益流為對象的分割投資平台，於 2022 年 9 月獲指定。其亦持有 NXT Consortium 超過 5%。
Kasa
以房地產為對象的分割投資平台，於 2019 年 12 月獲指定，為六家中最早者。
Lucent Block
於 2021 年 4 月獲指定的房地產分割投資平台。其未獲得場外交易場所的預備認可。
06 · LICENCES
憑哪一種註冊或牌照運作
註冊、申報生效、批准與豁免是不同概念。同樣是「與 SEC 有關」，意思並不相同。
OTC
장외거래중개업（場外交易仲介業）
主要持有者獲金融委員會認可的業者
可以做甚麼Multilateral trading of beneficiary certificates and investment contract securities
如何取得預備認可 → 六個月內申請正式認可 → 取得正式認可後開業
注意截至2026年9月，未發現正式認可的公布。
IAM
발행인 계좌관리기관（發行人帳戶管理機構）
主要持有者An issuer meeting prescribed requirements
可以做甚麼不經證券公司，直接在分散式帳本登錄證券代幣
如何取得於2023年方針中提出新設，並納入修訂後的《電子證券法》
注意Investor-protection requirements remain at the level applied to conventional securities.
BC
수익증권 투자중개업（受益證券投資仲介業）
主要持有者A fractional-investment issuance platform
可以做甚麼確保信託的基礎資產，安排發行並向投資者銷售
如何取得A small licence category created by amending the enforcement decree
注意不得同時營運其所發行、承銷或安排的證券的流通平台。
06 · REGULATION
監管及市場結構時間線
法例、SEC命令、SRO filing、No-Action Letter、staff觀點及企業計劃具有不同法律效力。
已營運 / 已提供
Kasa 為首個沙盒指定
Fractional investment in real estate was permitted as a regulatory exception. Korean practice starts here.
已生效
FSC 公布其代幣化證券框架
在《Capital Markets Act》框架內獲准：視為電子證券的一種形式，設立發行人帳戶管理機構，並新增場外交易仲介牌照。
建議階段
Institutionalising the sandbox is put out for comment
A draft enforcement decree and rules, creating a brokerage category for beneficiary certificates and separating issuance from distribution.
已通過，未生效
國會通過《電子證券法》及《資本市場法》修正案
The amendments introduce security tokens and allow investment contract securities to be distributed. They are expected to take effect one year after promulgation, around January 2027.
已批准・待啟動
Two off-exchange venues receive preliminary authorisation
NXT컨소시엄（附條件）及 KDX。兩者須於六個月內申請正式認可，僅在取得正式認可後方可營業。
07 · SOURCES
一手資料庫
優先採用SEC、DTCC/DTC、NYSE/ICE及Nasdaq；公司資料會清楚標示為企業來源。
토큰 증권(Security Token) 발행·유통 규율체계 정비방안
韓國金融委員會（FSC） · 2023-02-06 · 一手資料
「전자증권법」·「자본시장법」 개정안 국회 본회의 통과 — 토큰증권 도입 및 투자계약증권 유통
韓國金融委員會（FSC） · 2026-01-15 · 一手資料
수익증권 장외거래중개업(조각투자 장외거래소) 예비인가 — 금융위원회 정례회의 의결
韓國金融委員會（FSC） · 2026-02-13 · 一手資料
조각투자 샌드박스 제도화, ATS의 ETF 거래 허용 등을 위한 자본시장법 시행령·규정 입법예고
韓國金融委員會（FSC） · 2025-02-03 · 一手資料
조각투자 장외거래소(유통플랫폼) 예비인가 신청 접수결과
韓國金融委員會（FSC） · 2025-11 · 一手資料
韓国金融市場で「株式のトークン化」へ…STO制度整備が開く新たな取引の形
KOREA WAVE／AFPBB News · 2026-09-22 · 評析（非一手資料）
08 · METHODOLOGY
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先確認投資者在法律上持有甚麼，再確認交易路徑，最後核對權威來源及實際營運狀態。「代幣化」這個標籤本身不能決定股東權利、交易對手風險或結算週期。
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