먼저 움직인 것은 샌드박스
부동산, 음원 로열티, 대출채권, 항공기 엔진을 대상으로 6개 플랫폼이 혁신금융서비스 지정을 받아 운영해 왔다. 카사는 2019년 12월, 뮤직카우는 2022년 9월, 갤럭시아머니트리는 2024년 4월부터다. 모두 비금전신탁 수익증권 형태를 사용하고 있다.
KOREA TOKENISED SECURITIES MARKET MAP
한국 토큰증권 시장구조 맵
먼저 샌드박스에서 운영되고 법률은 나중에 만들어진 시장이다. 개정법은 2026년 1월에 통과되었으나, 시행은 2027년 1월경으로 예상된다.
FSC STO PLAN / 2023/02/06SANDBOX PLATFORMS / 6 DESIGNATEDACTS AMENDED / PASSED 2026/01/15IN FORCE / ~2027/01 EXPECTEDOTC VENUES / PRELIMINARY ONLYFULL LICENCE / NOT CONFIRMEDFSC STO PLAN / 2023/02/06SANDBOX PLATFORMS / 6 DESIGNATEDACTS AMENDED / PASSED 2026/01/15IN FORCE / ~2027/01 EXPECTEDOTC VENUES / PRELIMINARY ONLYFULL LICENCE / NOT CONFIRMED
01 · STATUS
먼저 알아야 할 상태 포인트
「승인」, 「규칙 시행」, 「운영 환경에서 가동」은 서로 다른 상태입니다. 이 사이트는 이를 구분합니다.
2023년 방침 ― 새로운 법률은 만들지 않는다
금융위원회는 토큰증권을 기존 자본시장법의 틀 안에서 다루기로 결정하고 「토큰 증권은 자본시장법의 규율 대상입니다」라고 명시했다. 새로운 종류의 증권을 만드는 것이 아니라, 기존 증권을 발행하는 새로운 형태로 다룬다.
개정법은 통과되었으나 아직 시행 전
2026년 1월 15일 국회 본회의에서 전자증권법과 자본시장법 개정안이 통과되었다. 분산원장으로 증권의 발행·유통 정보를 기록·관리하는 장치를 전자증권법에 두고, 증권회사가 투자계약증권을 유통할 수 있도록 한다. 금융위원회는 「공포 1년 후('27년.1월, 잠정) 시행된다」고 밝히고 있다.
장외거래소는 예비인가 단계
2026년 2월 13일 금융위원회 정례회의는 NXT컨소시엄과 KDX 2개사에 수익증권 장외거래중개업 예비인가를 의결했다. 루센트블록은 인가받지 못했다. NXT컨소시엄은 조건부로, 공정거래위원회의 행정조사가 개시될 경우 본인가 심사가 중단된다. 2개사는 6개월 이내에 본인가를 신청해야 한다.
아직 영업은 시작되지 않았다
예비인가는 영업 허가가 아니다. 금융위원회는 「본인가가 최종 승인되면 영업을 개시하게 된다」고 밝히고 있다. 확인 시점에서 본인가의 공표는 확인되지 않았다.
발행과 유통은 분리된다
금융위원회는 동일한 주체가 자신이 발행·인수·주선한 증권의 유통 플랫폼을 운영하는 것을 제한한다. 발행 측에는 수익증권 투자중개업이라는 소규모 인가 구분을 두고, 유통 측은 장외거래중개업으로 별도로 둔다.
02 · OWNERSHIP
그 토큰은 실제로 무엇에 대한 소유를 증명하는가?
SEC의 2026년 1월 분류 체계를 기준으로, 토큰의 외형이 아니라 법적 구조와 공식 소유 기록에 따라 분류한다.
토큰증권
한마디로 말하면새로운 종류의 증권이 아니다. 채무증권·지분증권·수익증권·투자계약증권처럼 이미 법에 존재하는 증권을 발행하고 기록하는 새로운 방식이다.
금융위원회는 이를 분산원장 기술을 이용하여 증권의 발행·유통 등에 대한 정보를 기재·관리하는 증권으로 정의하며, 2023년 방침에서는 분산원장 기술을 활용해 자본시장법상 증권을 디지털화한 것으로 설명했다. 미국의 면제 명령이나 EU의 기한부 제도와 달리, 한국은 이를 기존 법 안에 두었다.
권리권리의 내용은 기초가 되는 증권과 같다. 달라지는 것은 발행과 기록의 방식이다.
공식 기록분산원장. 개정 전자증권법이 시행되면 그 기록이 법적 지위를 갖게 될 것으로 보인다.
수익증권 — 조각투자의 실체
한마디로 말하면현재 한국에서 실제로 거래되는 조각투자의 대부분은 수익증권이다. 부동산이나 음원 로열티 같은 자산을 신탁에 넣고, 그 수익권을 소액 단위로 분할한 것이다. 주식이 아니다.
이 구조가 선택된 것은 기존 신탁의 방식으로 권리를 분할할 수 있기 때문이다. 2025년 2월 시행령 개정안은 이 구조를 샌드박스에서 정식 제도로 옮기는 것을 목적으로 한다.
권리신탁재산의 손익을 분배받을 권리이며, 경영에 관여하는 권한이나 의결권은 아니다.
공식 기록현재는 각 플랫폼의 기록이며, 제도화 이후에는 수익증권의 틀에 들어간다.
Investment contract securities
한마디로 말하면공동사업에 금전을 투자하고 주로 타인이 수행하는 사업의 결과로 손익이 귀속되는 증권으로, 미국의 Howey 기준과 취지가 가까운 한국 자본시장법상의 유형.
실무상 유통 수단이 사실상 없었으나, 2026년 1월 개정으로 증권회사가 유통시킬 수 있게 된다. 다만 아직 시행되지 않았다.
권리사업의 손익 귀속이며, 지분 그 자체는 아니다.
공식 기록개정법 시행 후에는 분산원장에의 기록이 상정된다.
03 · TRADING ROUTES
어디에서 거래되고 결제되는가?
소유 모델과 거래 회장은 별개의 축이다. 경로에 따라 규칙과 결제 방식이 달라진다.
혁신금융서비스로 지정된 6개사가 부동산·음원 저작권료·대출채권·항공기 엔진을 대상으로 운영하고 있다. 현재 실제로 가동 중인 것은 이것이다.
- 규제 특례이며, 항구적인 인가가 아니다.
- 제도화되면 수익증권 투자중개업이라는 공식 구분으로 이행한다.
수익증권을 다자간에 매매하는 시장. 2026년 2월에 2개 신청자가 예비인가를 받았다. KDX의 주요 주주는 키움증권·교보생명·카카오페이증권이며, 흥국증권과 한국거래소가 5% 이상을 보유한다. 넥스트레이드는 NXT컨소시엄의 최대 주주이며, 뮤직카우·신한투자증권·하나증권 등이 5% 이상을 보유한다.
- 예비인가는 영업 개시가 아니다.
- NXT컨소시엄은 조건부다. 공정거래위원회 조사가 시작되면 심사가 중단된다.
04 · REALITY CHECK
토큰화하면 무엇이 바뀌고 무엇이 바뀌지 않는가
24시간 거래, 즉시 결제, 본인 지갑 보관, 소액 분할 매수. 가장 흔히 언급되는 이 네 가지는 어느 모델에나 똑같이 적용되는 것이 아니다.
일본과 반대 순서
기존 / 현재일본은 2020년에 먼저 법적 틀을 만들고, 그 뒤에 증권형 토큰이 움직이기 시작했다.
토큰화가 가능하게 할 수 있는 것한국은 샌드박스를 먼저 운영하고 2026년에 법을 통과시켰다. 시행은 그보다 나중이다.
중요한 유의점: 양쪽 모두 토큰화를 기존 증권법 안에서 다루며, 새로운 종류의 증권을 만들지는 않았다.
예비인가와 본인가는 다르다
기존 / 현재예비인가는 조건을 충족하면 인허가를 내주는 단계다.
토큰화가 가능하게 할 수 있는 것본인가는 영업을 시작할 수 있는 상태다. 아직 그 단계에는 이르지 않았다.
중요한 유의점: 보도에서 그냥 「승인」이라고만 쓰여 있을 때는 둘 중 어느 쪽인지 확인할 필요가 있다.
05 · ECOSYSTEM
에코시스템 기업 맵
규제 당국의 「승인 기업 일람」이 아니다. 각 기업이 공표 또는 제출한 역할을 출처와 함께 정리한 것이다.
금융위원회（FSC）
제도의 틀을 정하고 인가를 내리는 주체. 2023년 규율체계 정비 방안과 2026년 예비인가는 모두 FSC의 의결에 따른 것이다.
넥스트레이드（Nextrade）
한국 최초의 대체거래소(ATS) 운영사. 장외 거래소에 대한 예비인가를 보유한 NXT컨소시엄의 최대주주다.
KDX
키움증권·교보생명·카카오페이증권이 최대주주이며, 한국거래소도 5% 이상을 보유한다. 예비인가에는 조건이 붙지 않았다.
뮤직카우(Musicow)
음원 저작권료를 대상으로 하는 분할투자 플랫폼으로, 2022년 9월에 지정됐다. NXT컨소시엄에도 5% 이상으로 참여하고 있다.
카사(Kasa)
부동산을 대상으로 하는 분할투자 플랫폼으로, 2019년 12월 지정으로 6개사 가운데 가장 이르다.
루센트블록(Lucent Block)
2021년 4월에 지정된 부동산 분할투자 플랫폼이다. 장외 거래소에 대한 예비인가는 받지 못했다.
06 · LICENCES
어떤 등록·인가로 운영되는가
등록·신고의 효력 발생·승인·면제는 모두 서로 다른 개념입니다. 같은 「SEC가 관여하고 있다」라도 의미가 다릅니다.
OTC
장외거래중개업
주요 보유자금융위원회의 인가를 받은 사업자
무엇을 할 수 있는가Multilateral trading of beneficiary certificates and investment contract securities
어떻게 취득하는가예비인가 → 6개월 이내 본인가 신청 → 본인가로 영업 개시
주의2026년 9월 시점에 본인가 공표는 확인되지 않았다.
IAM
발행인 계좌관리기관
주요 보유자일정 요건을 충족하는 발행인
무엇을 할 수 있는가증권사를 거치지 않고 분산원장에 직접 토큰증권을 등록한다
어떻게 취득하는가2023년 방침에서 신설이 제시되어 개정 전자증권법에 포함되었다
주의투자자 보호 요건은 기존 증권과 동일한 수준이 요구된다.
BC
수익증권 투자중개업
주요 보유자분할 투자 발행 플랫폼
무엇을 할 수 있는가신탁 대상 기초자산을 확보하고, 발행을 주선하여 투자자에게 판매한다
어떻게 취득하는가시행령 개정으로 신설되는 소규모 인가 구분
주의발행·인수·주선한 증권의 유통 플랫폼은 함께 운영할 수 없다.
06 · REGULATION
제도·규칙 타임라인
법령, SEC 명령, SRO 규칙 제출, no-action 레터, 스태프 견해, 기업 구상에 동일한 법적 무게를 두지 않는다.
가동 / 제공 중
카사가 최초의 샌드박스 지정
부동산을 대상으로 하는 분할투자가 규제 특례로 허용됐다. 한국의 실무는 여기서 시작된다.
시행
FSC가 토큰증권 규율체계를 제시
자본시장법 틀 안에서 허용한다. 전자증권의 한 형태로 받아들이고, 발행인 계좌관리기관을 두며, 장외거래 중개업 면허를 신설한다.
제정, 미시행
국회, 전자증권법·자본시장법 개정안 통과
토큰증권을 도입하고 투자계약증권의 유통을 가능하게 하는 개정이다. 공포 1년 후인 2027년 1월경 시행이 예상된다.
승인 · 개시 대기
Two off-exchange venues receive preliminary authorisation
NXT컨소시엄(조건부)과 KDX. 6개월 이내에 본인가를 신청해야 하며, 본인가를 받은 후에야 영업할 수 있다.
07 · SOURCES
1차 정보 라이브러리
SEC·DTCC/DTC·NYSE/ICE·Nasdaq을 최우선으로 하며, 기업 자료는 기업 출처로 명확히 구분한다.
토큰 증권(Security Token) 발행·유통 규율체계 정비방안
금융위원회(FSC), 한국 · 2023-02-06 · 1차 자료
「전자증권법」·「자본시장법」 개정안 국회 본회의 통과 — 토큰증권 도입 및 투자계약증권 유통
금융위원회(FSC), 한국 · 2026-01-15 · 1차 자료
수익증권 장외거래중개업(조각투자 장외거래소) 예비인가 — 금융위원회 정례회의 의결
금융위원회(FSC), 한국 · 2026-02-13 · 1차 자료
조각투자 샌드박스 제도화, ATS의 ETF 거래 허용 등을 위한 자본시장법 시행령·규정 입법예고
금융위원회(FSC), 한국 · 2025-02-03 · 1차 자료
조각투자 장외거래소(유통플랫폼) 예비인가 신청 접수결과
금융위원회(FSC), 한국 · 2025-11 · 1차 자료
韓国金融市場で「株式のトークン化」へ…STO制度整備が開く新たな取引の形
KOREA WAVE / AFPBB News · 2026-09-22 · 해설 — 1차 정보가 아님
08 · METHODOLOGY
이 사이트를 읽는 방법
먼저 투자자가 법적으로 무엇을 보유하는지 확인하고, 다음으로 어떤 거래 경로인지, 마지막으로 공식 출처와 현재 가동 상황을 확인한다. 「토큰화」라는 말만으로는 주주권·거래상대방 리스크·결제 주기를 판단할 수 없다.
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