數位證券沙盒（DSS）
英倫銀行與 FCA 自 2024 年 9 月起共同營運的受監管實測環境，16 家公司參與。
英國代幣化證券市場結構圖
英國代幣化證券市場結構圖
英國著重在監管機構營運的沙盒中測試新的發行與結算方式。本頁以一手資料追蹤其現況。
DSS / SINCE 2024/0916 FIRMS / LIVE TESTINGARCHAX / FCA FRN 838656DIGIT / HSBC GATE 2 2026/07/13FS26/1 / 2026/09/14PS26/7 / FUND TOKENISATIONSYNC SERVICE / TARGET 2028DSS / SINCE 2024/0916 FIRMS / LIVE TESTINGARCHAX / FCA FRN 838656DIGIT / HSBC GATE 2 2026/07/13FS26/1 / 2026/09/14PS26/7 / FUND TOKENISATIONSYNC SERVICE / TARGET 2028
01 · STATUS
先分清楚目前的狀態
「已獲批准」、「規則已生效」和「已正式營運」並不是同一回事。
Archax — 在沙盒以外運作的平台
英國首家獲 FCA 監管的數位資產交易所，代幣化資產在此實際買賣。只看監管沙盒會忽略這一面。
DIGIT — 英國國債數位發行
英國財政部在 DSS 內試發行原生數位國債。HSBC 於 2026 年 7 月 13 日取得 Gate 2 批准，尚未發行。
FS26/1 — 批發市場代幣化意見匯總
2026 年 9 月 14 日發布，匯總 123 份回應。並非規則，而是路線圖的基礎。
抵押品流動性為近期重點
當局認為短期最大效益在於抵押品流動性，正就中央結算對手接受代幣化抵押品進行諮詢。
同步結算服務目標 2028 年
英倫銀行目標於 2028 年推出同步服務，尚未運作。
02 · OWNERSHIP
你實際持有的是甚麼？
以SEC 2026年1月的分類為基礎，按法律結構及權威所有權紀錄分類，而不是按代幣外觀分類。
在 DSS 內發行的數位證券
簡單來說原生以數位形式發行的證券，目前僅限於受監管的沙盒之內。
英國的做法著重在受監管環境中測試新的發行與結算方式。
權利權利在現行證券法下維持。
權威紀錄DSS 參與者平台上的記錄。
在受監管民間平台交易的代幣
簡單來說在沙盒以外、由受 FCA 監管的平台實際交易的代幣，惟主要面向專業投資者。
英國的代幣化不只在沙盒內發生，Archax 等註冊機構同時營運交易所、託管與經紀。
權利視產品而定，主要為基金單位與債務工具，並非上市股票本身。
權威紀錄平台與託管人的記錄，連同鏈上帳本。
基金代幣化
簡單來說以代幣持有基金單位，並非股票本身。
FCA 於 2026 年 4 月發布 PS26/7，將基金代幣化由試驗推向更廣泛採用。
權利對基金的權益，並非股東權利。
權威紀錄基金登記冊與管理人記錄。
作為抵押品的代幣
簡單來說與其說是交易標的，不如說是提供作支持的資產。
當局正推動讓已合資格資產的代幣化版本可用作抵押品。
權利目標是與非代幣化資產同等對待。
權威紀錄平台與結算所的記錄。
03 · TRADING ROUTES
在哪裏交易及結算？
持有模式與交易場地是兩個不同維度；不同路徑的規則及結算方式亦不同。
沙盒以外實際買賣代幣化資產之處，是英國唯一常設運作的路徑。
- Archax 為英國首家獲 FCA 監管的數位資產交易所。
- 集交易所、託管與經紀於一身，地位類近美國的 Securitize。
- 牌照涵蓋發行人中至少五成為中小企的交易所。
- 2026 年已上架代幣化貨幣市場基金及美國國庫券代幣，主要面向專業投資者。
英國的代幣化活動目前幾乎都在此進行，並非開放的常設市場。
- 自 2024 年 9 月起由英倫銀行與 FCA 共同營運。
- 可在監管下測試發行、交易與結算，須逐階段取得批准。
- 參與本身並不等於獲得授權或產品批准。
- 在 FS26/1 中，不少回應者促請走出試驗階段。
由政府自身作為發行人，且屬國債而非股票。
- HSBC 於 2026 年 2 月獲選為 DLT 供應商。
- 於 2026 年 7 月 13 日取得 DSS Gate 2 批准。
- 實際發行尚未進行。
- 階段批准並非產品批准。
當局視為短期效益最大的範疇：先讓代幣可作抵押，而非先建交易場所。
- 正就中央結算對手可否接受代幣化抵押品進行諮詢。
- 亦在考慮用於英倫銀行自身操作。
- 目標是與非代幣化資產同等看待。
- 同步結算服務目標 2028 年，尚未運作。
04 · REALITY CHECK
代幣化不等於所有東西都24/7及即時
24/7交易、原子結算、自託管及碎股化並非所有模式都一體適用。
推進方式
傳統 / 現況美國將現有上市股票代幣化，並透過豁免與交易所規則建立場所。
代幣化可帶來的能力英國在監管機構營運的沙盒中測試由發行到結算的全流程。
重要提示: 參與並非授權，身處 DSS 不代表獲批准。
涵蓋甚麼
傳統 / 現況美國以上市股票為主，日本以不動產信託受益權為主。
代幣化可帶來的能力英國以國債、基金與抵押品為先，股票代幣化並非重心。
重要提示: 三地同稱代幣化，惟標的資產不同。
由誰主導
傳統 / 現況美國由交易所、存管機構與業者主導，監管提供框架。
代幣化可帶來的能力英國由央行與監管機構營運框架，Archax 等註冊機構則營運實際場所。
重要提示: 同步結算服務亦由央行營運。
05 · ECOSYSTEM
生態系統企業地圖
這不是監管機構的「認可公司名單」。只整理各公司公開披露或正式提交的角色，並附來源。
Archax
英國首家獲 FCA 監管的數位資產交易所，集交易所、託管與經紀於一身（FRN 838656）。
英倫銀行
與 FCA 共同營運 DSS，並籌備 2028 年的同步結算服務。
FCA
共同營運 DSS，2026 年 9 月發布 FS26/1，並計劃年內公布路線圖。
英國財政部
DIGIT 的發行人，主導數位國債試發行。
HSBC
DIGIT 的 DLT 供應商，2026 年 7 月 13 日取得 Gate 2 批准。
06 · LICENCES
憑哪一種註冊或牌照運作
註冊、申報生效、批准與豁免是不同概念。同樣是「與 SEC 有關」，意思並不相同。
DSS
參與數位證券沙盒
主要持有者16 家參與公司，包括 HSBC
可以做甚麼可在受監管的實境中發行、交易及結算代幣化證券。
如何取得向英倫銀行及 FCA 申請，並逐階段取得批准。
注意參與並非授權；階段批准亦非產品批准。
FCA
FCA 授權（投資業務）
主要持有者在英國從事投資業務的公司
可以做甚麼買賣、建議或管理投資。
如何取得依金融服務及市場法取得授權。
注意不論是否代幣化，一般仍在現行授權範圍內。
CSD
證券結算系統與中央存管
主要持有者由英倫銀行監管
可以做甚麼負責交收與保管證券的市場基建。
如何取得由英倫銀行認可及監管，DSS 暫時調整此框架。
注意同步結算服務目標 2028 年，尚未運作。
06 · REGULATION
監管及市場結構時間線
法例、SEC命令、SRO filing、No-Action Letter、staff觀點及企業計劃具有不同法律效力。
Staff觀點 / No-Action
發布 FS26/1，匯總 123 份回應
回應者普遍促請走出試驗階段，抵押品流動性被列為近期重點。
07 · SOURCES
一手資料庫
優先採用SEC、DTCC/DTC、NYSE/ICE及Nasdaq；公司資料會清楚標示為企業來源。
FS26/1: Tokenisation in wholesale markets
FCA · 2026-09-14 · 一手資料
Feedback Statement FS26/1 — Tokenisation in Wholesale Financial Markets (PDF)
FCA · 2026-09-14 · 一手資料
FCA and Bank of England set out shared vision for tokenisation in UK wholesale markets
FCA · 2026-05 · 一手資料
FCA and BoE set out shared vision for tokenisation in UK wholesale markets
Bank of England · 2026-05 · 一手資料
Archax — FCA-Regulated Digital Asset Exchange (FRN 838656)
Archax · 公司官方資料
Archax — Tokenisation
Archax · 公司官方資料
Trade Digital Assets on an FCA-Registered Exchange
Archax · 公司官方資料
08 · METHODOLOGY
如何閱讀此地圖
先確認投資者在法律上持有甚麼，再確認交易路徑，最後核對權威來源及實際營運狀態。「代幣化」這個標籤本身不能決定股東權利、交易對手風險或結算週期。
1LEGAL HOLDING→2TRADING ROUTE→3AUTHORITATIVE SOURCE→4LIVE STATUS