《DLT 法》— 寫入永久法律
於 2020 年 9 月 25 日通過，2021 年 8 月 1 日全面生效，將「帳本型證券」寫入法律。並非限時豁免或沙盒，而是永久制度。
瑞士代幣化證券市場結構圖
瑞士代幣化證券市場結構圖
唯一以永久法律承認帳本型證券的國家，惟使用者主要為銀行，交易標的多為債券。
DLT ACT / IN FORCE 2021/08/01LEDGER-BASED SECURITIES / PERMANENT LAWSDX / EXCHANGE + CSD 2021BX DIGITAL / FIRST DLT TF 2025/03/18SIX SIS MERGER / APPROVED 2026/05RETAIL ACCESS / NOT OPENDLT ACT / IN FORCE 2021/08/01LEDGER-BASED SECURITIES / PERMANENT LAWSDX / EXCHANGE + CSD 2021BX DIGITAL / FIRST DLT TF 2025/03/18SIX SIS MERGER / APPROVED 2026/05RETAIL ACCESS / NOT OPEN
01 · STATUS
先分清楚目前的狀態
「已獲批准」、「規則已生效」和「已正式營運」並不是同一回事。
設有「DLT 交易設施」牌照類別
依《金融市場基建法》（FinMIA）設立的牌照類別，可進行 DLT 證券的多邊交易。
BX Digital 取得首個 DLT 交易設施牌照
2025 年 3 月 18 日，FINMA 批出其所稱「迄今首個 DLT 交易設施」牌照。僅面向受監管參與者（通常為銀行）。
SDX — 早於 2021 年取得交易所與 CSD 牌照
2021 年 9 月，FINMA 批准 SIX Digital Exchange 為中央證券存管機構、SDX Trading 為交易所，為全球首例。
批准將 SDX 併入現有 CSD
據報 FINMA 於 2026 年 5 月 6 日批准把 SDX 併入傳統中央證券存管機構 SIX SIS。
但並非面向散戶
DLT 交易設施只服務受監管參與者（通常為銀行），並非散戶可直接買賣的場所。
02 · OWNERSHIP
這枚代幣究竟證明你擁有甚麼？
以SEC 2026年1月的分類為基礎，按法律結構及權威所有權紀錄分類，而不是按代幣外觀分類。
帳本型證券
簡單來說既非紙本憑證，亦非存管帳戶記錄，而是分散式帳本記錄本身即為法律上的證券。
美國的豁免命令與英港沙盒都是在既有框架中開例外，瑞士則在私法中新設容器，因此沒有期限。
權利證券權利直接繫於帳本記錄。
權威紀錄分散式帳本本身即為正式記錄。
獲認可 CSD 內的數位證券
簡單來說由持有中央證券存管機構牌照的機構保管，與傳統證券同一框架。
SDX 自 2021 年起以此模式運作，發行人包括瑞銀、德國商業銀行及世界銀行。
權利與傳統證券同等的權利。
權威紀錄獲認可 CSD 的記錄。
上市股票本身的代幣化
簡單來說同樣未見將既有上市股票代幣化的公開案例，重心在債券與基金。
法制最為完備，但實際交易以數位債券為主，而非股票本身。
權利不適用
權威紀錄—
03 · TRADING ROUTES
在哪裏交易及結算？
持有模式與交易場地是兩個不同維度；不同路徑的規則及結算方式亦不同。
依 FinMIA 設立的專屬牌照類別，用於 DLT 證券的多邊交易。
- 只服務受監管參與者（通常為銀行），並非散戶直接買賣的場所。
- 已公開表示結算將於 Ethereum 進行。
FINMA 於 2021 年同時認可交易所與 CSD，發行、交易與結算一體完成。
- 發行人包括瑞銀、德國商業銀行及世界銀行。
- 據報 2026 年 5 月獲批併入傳統 CSD SIX SIS。
04 · REALITY CHECK
代幣化後，甚麼會變、甚麼不會變
24 小時交易、即時結算、自行託管、碎股買入——最常被提到的這四點，在不同模式下並不會一律發生。
是否有期限
傳統 / 現況美國命令為期五年，歐盟試點有時限，英港則為沙盒。
代幣化可帶來的能力瑞士屬永久法律，沒有期限。
重要提示: 這是最大的分別。
誰可以使用
傳統 / 現況美國 TSV 設計上向一般投資者開放。
代幣化可帶來的能力瑞士 DLT 交易設施面向受監管參與者，通常是銀行。
重要提示: 制度完備與散戶可用是兩回事。
05 · ECOSYSTEM
生態系統企業地圖
這不是監管機構的「認可公司名單」。只整理各公司公開披露或正式提交的角色，並附來源。
FINMA（瑞士金融市場監管局）
批出 DLT 交易設施牌照的監管機構。
SIX Digital Exchange（SDX）
同時持有交易所與 CSD 牌照，負責數位債券的發行、交易與結算。
BX Digital
首個 DLT 交易設施牌照持有人，BX Swiss 姊妹公司，結算計劃於 Ethereum。
SIX SIS
瑞士傳統中央證券存管機構，據報 2026 年 5 月獲批併入 SDX。
06 · LICENCES
憑哪一種註冊或牌照運作
註冊、申報生效、批准與豁免是不同概念。同樣是「與 SEC 有關」，意思並不相同。
DLT TF
DLT 交易設施
主要持有者BX Digital
可以做甚麼進行 DLT 證券多邊交易的場所，屬 FinMIA 專設牌照類別。
如何取得須取得 FINMA 牌照。
注意只服務受監管參與者，並非面向散戶。
CSD
中央證券存管機構
主要持有者SIX Digital Exchange／SIX SIS
可以做甚麼集中保管證券並完成結算的市場基建。
如何取得須獲 FINMA 認可。
注意2021 年為全球首個就代幣交易同時認可交易所與 CSD 的組合。
Exchange
證券交易所
主要持有者SDX Trading
可以做甚麼撮合證券買賣的場所。
如何取得依 FinMIA 取得 FINMA 認可。
注意與 DLT 交易設施屬不同類別，SDX 使用此類。
06 · REGULATION
監管及市場結構時間線
法例、SEC命令、SRO filing、No-Action Letter、staff觀點及企業計劃具有不同法律效力。
已營運 / 已提供
SDX 獲批交易所與 CSD
FINMA 批准 SIX Digital Exchange 為 CSD、SDX Trading 為交易所，全球首例。
07 · SOURCES
一手資料庫
優先採用SEC、DTCC/DTC、NYSE/ICE及Nasdaq；公司資料會清楚標示為企業來源。
FINMA licenses first DLT trading facility
FINMA · 2025-03-18 · 一手資料
Licensing as a DLT trading facility
FINMA · 一手資料
DLT / blockchain / tokenisation
瑞士國際金融事務國務秘書處（SIF） · 一手資料
FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens
FINMA · 2021-09-10 · 一手資料
SDX — Digital Assets Services
SIX Digital Exchange · 一手資料
Digital Securities Issuance & Market Solutions
SIX Group · 一手資料
SIX gets approval to merge SDX DLT CSD into securities services
Ledger Insights · 2026-05-06 · 公司官方資料
08 · METHODOLOGY
如何閱讀此地圖
先確認投資者在法律上持有甚麼，再確認交易路徑，最後核對權威來源及實際營運狀態。「代幣化」這個標籤本身不能決定股東權利、交易對手風險或結算週期。
1LEGAL HOLDING→2TRADING ROUTE→3AUTHORITATIVE SOURCE→4LIVE STATUS